JPMorganは、イーサリアムブロックチェーン上でトークン化された政府系マネー・マーケット・ファンドをローンチした。これは、主要銀行がブロックチェーンを活用した資産運用に進出する最新の取り組みである。このファンドはJPMorgan OnChain Liquidity-Token Money Market Fund（ティッカー：JLTXX）と呼ばれ、米国財務省短期証券、債券、ノート、およびオーバーナイト・レポ取引に投資し、純資産価値（NAV）を1.00ドルに設定している。この動きは、BlackRockもステーブルコイン保有者向けに2つのトークン化マネー・マーケット・ファンドを準備していることと並行しており、機関投資家の採用が拡大していることを示唆している。
ファンドの仕組み
このファンドでは取引の指示にブロックチェーン技術を用いているが、法的な所有権は従来の帳簿記録方式で管理される。この分離は重要で、ブロックチェーンは所有者を公式に記録するものではない。システムは、JPMorganのKinexys Digital Assetsが開発した、パブリックブロックチェーン上に構築された許可型フレームワーク上で動作する。参加には承認済みのウォレットアドレスが必要となる。完全にオープンではないが、トークン化資産の本格的な普及に向けた一歩である。
Token Classの株式は、手数料免除後の純経費率が0.16%、総経費率は0.71%となっている。これらの免除は2028年6月30日まで有効である。BloombergのETFアナリストであるエリック・バルチュナス氏は、この低コスト構造を「大きな進展」と評し、Vanguardの11ベーシスポイントを除けば、ほとんどのマネー・マーケット・ファンドよりも低コストであると指摘している。
イーサリアムの役割と今後の展開
現時点では、イーサリアムが投資家が利用可能な唯一のブロックチェーンとなっている。JPMorganは将来的に他のブロックチェーンへ拡大する見込みだが、具体的なスケジュールは示されていない。混雑やガス手数料の問題があるにもかかわらずイーサリアムが選ばれたことは、機関向けトークン化実験において同ネットワークが優位性を有していることを示している。本記事執筆時点では、ETHは2,303ドルで取引されていた。
BlackRockもステーブルコイン保有者を対象とした2つのトークン化マネー・マーケット・ファンドをイーサリアム上で展開しており、同社のBUIDLファンドの成功がこの動きを後押ししたようだ。JPMorganの参入は小売向け製品ではなく、米国財務省証券の安全性を維持しながら、より迅速な決済とプログラマビリティを求める機関投資家を対象としている。
未解決の重要な課題は、許可型レイヤー上に存在しつつパブリックなイーサリアムチェーンを参照するトークン化株式を規制当局がどのように扱うかである。JPMorganの構造では公式の登録をオフチェーンに置いているが、業界はトークン自体が証券に該当するかどうかについてSECの指針を注視している。
