Oczekuje się, że Bank Japonii podczas posiedzenia w przyszłym tygodniu zrewiduje w górę prognozę wzrostu PKB na rok budżetowy 2026 powyżej 0,5%, co byłoby formalnym potwierdzeniem silniejszego ożywienia gospodarczego. Dla Japonii to dobra wiadomość – ale dla globalnych rynków kryptowalut termin nie jest najlepszy. Rewizja ta bezpośrednio wpływa na transakcje carry trade na jenie, które są ogromnym źródłem dźwigni finansowej, dotychczas cicho wspierającej ryzykowne aktywa, w tym waluty cyfrowe.
Dlaczego BoJ podejmuje działania
Obecna prognoza banku centralnego na rok kończący się w marcu 2027 wynosi 0,5%. Wielu członków rady polityki pieniężnej BoJ sygnalizowało, że zaktualizowane dane dotyczące wydatków konsumpcyjnych i inwestycji przedsiębiorstw podniosą tę wartość. Zmiana jest niewielka w ujęciu procentowym, ale ma znaczenie. Wyższa prognoza PKB daje BoJ więcej przestrzeni do zaostrzenia polityki pieniężnej – lub przynajmniej do zasygnalizowania, że ultraluźne warunki nie będą trwać wiecznie. Rynek obserwuje wszelkie sygnały dotyczące podwyżki stóp procentowych lub ograniczenia zakupów obligacji, a ta zmiana prognozy jest jak dotąd najwyraźniejszym sygnałem.
Transakcje carry trade na jenie w centrum uwagi
Transakcja carry trade na jenie jest prosta: pożyczasz jeny po prawie zerowym oprocentowaniu, wymieniasz je na dolary lub inne waluty i kupujesz aktywa o wyższej stopie zwrotu. Kryptowaluty były ulubionym celem części tych przepływów. Kiedy jen umacnia się – jak to miałoby miejsce w przypadku zacieśnienia polityki przez BoJ – takie transakcje szybko stają się nieopłacalne. Inwestorzy spieszą się zamykać pozycje, sprzedając kryptowaluty, aby spłacić pożyczki w jenach. To powoduje wyprzedaż bitcoina i etheru, często w gwałtownych, krótkich seriach. Rewizja PKB przez BoJ nie powoduje natychmiastowego odwrócenia tych transakcji, ale przygotowuje grunt. Uczestnicy rynku już wyceniają podwyżkę stóp o 15 punktów bazowych do grudnia, w porównaniu z 5% prawdopodobieństwem miesiąc temu.
Efekt domina dla kryptowalut
Bitcoin i ether od tygodni poruszają się w wąskim zakresie, a wolumeny spadają. Nagły wzrost zmienności jena może przerwać tę stagnację. Niektóre giełdy kryptowalut w Azji odnotowują w tym tygodniu zwiększoną aktywność hedgingową ze strony dużych posiadaczy, choć nikt jeszcze nie mówi o panice. Prawdziwe ryzyko polega na tym, że odwrócenie transakcji carry trade spotęguje szersze odejście od ryzyka. Jeśli BoJ zaskoczy jastrzębim nastawieniem, kryptowaluty mogą doświadczyć błyskawicznego krachu podobnego do tego z sierpnia 2024 roku – choć tamto wydarzenie zostało wywołane przez inny bank centralny. Kluczową zmienną jest tempo dostosowania jena. Powolny wzrost pozwoliłby inwestorom stopniowo zamykać pozycje. Gwałtowny skok zresetowałby stół.
Co dalej
Kolejne posiedzenie BoJ w sprawie polityki pieniężnej zaplanowano na 30-31 lipca. Zrewidowana prognoza PKB zostanie opublikowana wraz z decyzją w sprawie stóp procentowych. Inwestorzy będą obserwować kursy krzyżowe jena oraz indeks Nikkei w poszukiwaniu wskazówek. Jeśli BoJ połączy podwyższenie prognozy PKB z wyraźnym sygnałem normalizacji stóp, odwrócenie transakcji carry trade może rozpocząć się jeszcze przed zakończeniem odczytywania oświadczenia. Na razie rynek kryptowalut wstrzymuje oddech.
