يقترب التمويل العالمي من تحول جوهري: التسوية المستمرة، وهو نظام يسمح بإتمام الصفقات وتسديدها في الوقت الفعلي بدلاً من الانتظار لأيام. يقول المؤيدون إن هذا التغيير قد يقلص رأس المال الذي يظل عاطلاً أثناء فترات التسوية، ويقلص خطر تخلف أحد الأطراف عن السداد قبل إتمام الصفقة.
ما تعنيه التسوية المستمرة للأسواق
في النموذج الحالي، تستغرق صفقات الأسهم والسندات والعملات عادةً يومًا أو يومين للانتهاء — وهو تأخير يُعرف بـ T+1 أو T+2. في تلك الفجوة، تكون الأموال والأوراق المالية مقيدة، وقد يؤدي فشل أي من الطرفين إلى تموجات عبر النظام. تهدف التسوية المستمرة إلى تقليص تلك الفجوة إلى الصفر تقريبًا، ومعالجة المدفوعات ونقل الملكية فورًا.
هذه السرعة لا تعني فقط شعورًا أسرع. بل تغير حسابات كفاءة رأس المال. تحتفظ البنوك والوسطاء حاليًا باحتياطيات إضافية لتغطية الصفقات غير المسددة. إذا تمت التسوية فورًا، يمكن تحرير تلك الاحتياطيات لاستخدامات أخرى. النتيجة: رأس مال أقل عاطلاً، وسيولة أكبر تتدفق عبر الاقتصاد.
مخاطر أقل، ضمانات أقل
مخاطر الطرف المقابل — احتمال عدم قدرة الشخص على الجانب الآخر من الصفقة على الدفع — هي مصدر قلق دائم في التمويل. كلما طالت مدة تسوية الصفقة، زاد الوقت لحدوث خطأ ما: فشل بنك، انهيار سوق، خلل تقني. تقطع التسوية المستمرة هذا التعرض إلى مسألة ثوانٍ.
بدأ المنظمون بالفعل في الضغط من أجل دورات تسوية أقصر. انتقلت صناعة الأوراق المالية في الولايات المتحدة إلى T+1 في مايو 2024. لكن التسوية المستمرة ستذهب أبعد من ذلك، مما ينهي الجدول الزمني بالكامل. سيؤدي ذلك إلى تقليل الحاجة إلى الضمانات التي تدعم حاليًا الصفقات غير المسددة، مما قد يحرر مليارات الدولارات عبر النظام المالي العالمي.
الطريق إلى الأمام ليس بسيطًا
يتطلب بناء بنية تحتية للتسوية المستمرة تقنية جديدة، وتنسيقًا عبر البنوك المركزية ومراكز المقاصة، وإعادة كتابة أنظمة السوق القديمة التي تعود لعقود. تدير العديد من الأنظمة حاليًا عمليات دفع مجمعة ليلاً. التحول إلى الوقت الفعلي يعني ترقية كل شيء بدءًا من محركات مطابقة الصفقات وصولاً إلى مسارات الدفع.
بدأت بعض البنوك المركزية بالفعل في اختبار أنظمة التسوية الإجمالية في الوقت الفعلي للمدفوعات بالجملة. لكن الانتقال الكامل إلى التسوية المستمرة للأوراق المالية والمشتقات هو خطوة أكبر. يراقب المشاركون في السوق برامج تجريبية في عدد قليل من الولايات القضائية، منتظرين لمعرفة ما إذا كانت التقنية يمكنها التعامل مع حجم وتعقيد التداول العالمي.
لم يحدد أحد موعدًا نهائيًا ثابتًا. السؤال الآن ليس ما إذا كانت التسوية المستمرة ستأتي — بل هو مدى السرعة ومن سيصل أولاً.
