グローバル金融は根本的な変革の瀬戸際にあります。継続的決済（continuous settlement）は、取引の決済と支払いを数日待つのではなくリアルタイムで完了させるシステムです。支持者によれば、この変更により決済期間中に遊休状態となる資本を削減し、取引完了前に一方の当事者が債務不履行に陥るリスクを縮小できる可能性があります。
継続的決済が市場にもたらす意味
現在のモデルでは、株式、債券、通貨の取引は通常、完了までに1～2日かかります。これはT+1またはT+2と呼ばれるタイムラグです。その間、資金と証券は拘束され、どちらかの側の不履行がシステム全体に波及する可能性があります。継続的決済は、このギャップをほぼゼロに縮め、支払いと所有権の移転を瞬時に処理することを目指しています。
そうしたスピードは単に「速い」という感覚だけでなく、資本効率の計算を変えます。銀行やブローカーは現在、未決済取引をカバーするために追加の準備金を保有しています。決済が即座に行われれば、それらの準備金は他の用途に解放できます。結果として、遊休資本が減り、経済全体でより多くの流動性が循環します。
リスク低減と担保の軽減
カウンターパーティリスク（取引の相手方が支払い不能になるリスク）は金融業界で常に懸念されています。取引の決済に時間がかかるほど、銀行破綻、市場暴落、技術的障害など何か問題が発生する余地が大きくなります。継続的決済はそのエクスポージャーを数秒にまで短縮します。
規制当局はすでに決済サイクルの短縮を推進し始めています。米国の証券業界は2024年5月にT+1へ移行しました。しかし継続的決済はさらに進み、タイムラインを完全になくします。これにより、現在未決済取引を支える担保の必要性が減り、グローバル金融システム全体で数十億ドルもの資金が解放される可能性があります。
前進への道は容易ではない
継続的決済のインフラを構築するには、新しい技術、中央銀行や清算機関間の調整、そして数十年にわたる市場の基盤（plumbing）の書き換えが必要です。現在、多くのシステムは夜間にバッチ処理を実行しています。リアルタイムに切り替えるには、取引マッチングエンジンから決済レールまで、あらゆるものをアップグレードする必要があります。
一部の中央銀行はすでに、ホールセール決済向けのリアルタイムグロス決済システムのテストを開始しています。しかし、証券やデリバティブを完全に継続的決済に移行することは、より大きなステップです。市場参加者は、いくつかの管轄区域でのパイロットプログラムを注視し、その技術がグローバルな取引の量と複雑さを処理できるかどうかを待っています。
誰も確固たる期限を設けていません。今の問いは、継続的決済が到来するかどうかではなく、どれだけ速く、誰が最初に到達するかです。
