글로벌 금융이 근본적인 변화를 앞두고 있습니다. 바로 연속 결제(continuous settlement)로, 거래를 며칠 기다리는 대신 실시간으로 청산하고 지급할 수 있는 시스템입니다. 지지자들은 이 변화가 결제 기간 동안 유휴 상태로 있는 자본을 줄이고, 거래 완료 전 한쪽이 채무 불이행할 위험을 축소할 수 있다고 말합니다.
연속 결제가 시장에 의미하는 바
현재 모델에서 주식, 채권, 통화 거래는 보통 완료까지 하루나 이틀이 걸리며, 이 지연을 T+1 또는 T+2라고 합니다. 그 간격 동안 돈과 증권이 묶여 있고, 어느 한쪽의 실패가 시스템 전체에 파급될 수 있습니다. 연속 결제는 이 간격을 거의 0으로 줄여, 지급과 소유권 이전을 즉시 처리하는 것을 목표로 합니다.
그런 속도는 단순히 더 빠르게 느껴지는 것만이 아닙니다. 자본 효율성에 대한 계산을 바꿉니다. 은행과 브로커는 현재 미결제 거래를 대비해 추가 준비금을 보유합니다. 결제가 즉시 이루어지면, 그 준비금을 다른 용도로 해제할 수 있습니다. 결과적으로 유휴 자본이 줄고, 경제 전반에 더 많은 유동성이 흐릅니다.
낮은 위험, 적은 담보
거래 상대방 위험(counterparty risk), 즉 거래 상대방이 지급할 수 없을 가능성은 금융에서 끊임없는 걱정입니다. 거래 결제에 시간이 오래 걸릴수록 문제가 발생할 시간이 더 많아집니다: 은행 파산, 시장 붕괴, 기술적 결함 등. 연속 결제는 그 노출을 몇 초로 줄입니다.
규제 기관들은 이미 더 짧은 결제 주기를 추진하기 시작했습니다. 미국 증권 업계는 2024년 5월 T+1로 전환했습니다. 그러나 연속 결제는 더 나아가 타임라인을 완전히 없앨 것입니다. 그렇게 되면 미결제 거래를 뒷받침하는 담보의 필요성이 줄어들어, 글로벌 금융 시스템 전반에서 수십억 달러가 해제될 잠재력이 있습니다.
앞으로의 길은 간단하지 않다
연속 결제 인프라를 구축하려면 새로운 기술, 중앙은행과 청산소 간의 조정, 그리고 수십 년 된 시장 시스템의 재작성이 필요합니다. 많은 시스템이 현재 야간에 배치 처리를 실행합니다. 실시간으로 전환하려면 거래 매칭 엔진부터 지급 레일까지 모든 것을 업그레이드해야 합니다.
일부 중앙은행은 이미 도매 지급을 위한 실시간 총액 결제 시스템을 테스트하기 시작했습니다. 그러나 증권과 파생상품에 대한 완전한 연속 결제로의 전환은 더 큰 단계입니다. 시장 참가자들은 몇몇 관할권의 파일럿 프로그램을 주시하며, 기술이 글로벌 거래의 규모와 복잡성을 처리할 수 있을지 기다리고 있습니다.
아직 확정된 기한은 없습니다. 이제 문제는 연속 결제가 도래할지 여부가 아니라, 얼마나 빠르고 누가 먼저 도달하느냐입니다.
