Keuangan global bergerak menuju perubahan mendasar: penyelesaian berkelanjutan, sebuah sistem yang memungkinkan perdagangan diselesaikan dan dibayarkan secara real-time, bukan menunggu berhari-hari. Para pendukung mengatakan perubahan ini dapat mengurangi modal yang menganggur selama jendela penyelesaian dan mengecilkan risiko bahwa salah satu pihak gagal bayar sebelum kesepakatan selesai.
Apa arti penyelesaian berkelanjutan bagi pasar
Dalam model saat ini, perdagangan saham, obligasi, dan valuta asing biasanya membutuhkan satu hingga dua hari untuk diselesaikan — jeda yang dikenal sebagai T+1 atau T+2. Dalam celah itu, uang dan sekuritas terkunci, dan kegagalan oleh salah satu pihak dapat menimbulkan efek domino di seluruh sistem. Penyelesaian berkelanjutan bertujuan untuk menutup celah itu hingga mendekati nol, memproses pembayaran dan transfer kepemilikan secara instan.
Kecepatan semacam itu tidak hanya terasa lebih cepat. Ini mengubah perhitungan efisiensi modal. Bank dan pialang saat ini menyimpan cadangan ekstra untuk menutupi perdagangan yang belum diselesaikan. Jika penyelesaian terjadi seketika, cadangan tersebut dapat dibebaskan untuk penggunaan lain. Hasilnya: lebih sedikit modal yang menganggur, dan lebih banyak likuiditas yang mengalir dalam perekonomian.
Risiko lebih rendah, lebih sedikit agunan
Risiko counterparty — kemungkinan bahwa pihak lain dalam perdagangan tidak dapat membayar — adalah kekhawatiran konstan dalam keuangan. Semakin lama waktu yang dibutuhkan suatu perdagangan untuk diselesaikan, semakin banyak waktu untuk terjadi kesalahan: kegagalan bank, kehancuran pasar, gangguan teknis. Penyelesaian berkelanjutan memotong eksposur itu menjadi hitungan detik.
Regulator telah mulai mendorong siklus penyelesaian yang lebih pendek. Industri sekuritas AS beralih ke T+1 pada Mei 2024. Namun penyelesaian berkelanjutan akan melangkah lebih jauh, meruntuhkan garis waktu sepenuhnya. Itu akan mengurangi kebutuhan agunan yang saat ini mendukung perdagangan yang belum diselesaikan, berpotensi membebaskan miliaran dolar di seluruh sistem keuangan global.
Jalan ke depan tidak sederhana
Membangun infrastruktur penyelesaian berkelanjutan memerlukan teknologi baru, koordinasi lintas bank sentral dan lembaga kliring, serta penulisan ulang infrastruktur pasar yang sudah berusia puluhan tahun. Banyak sistem saat ini menjalankan proses batch semalaman. Beralih ke real-time berarti meningkatkan segalanya mulai dari mesin pencocokan perdagangan hingga jalur pembayaran.
Beberapa bank sentral telah mulai menguji sistem penyelesaian bruto real-time untuk pembayaran grosir. Namun langkah penuh menuju penyelesaian berkelanjutan untuk sekuritas dan derivatif adalah langkah yang lebih besar. Para pelaku pasar mengamati program percontohan di beberapa yurisdiksi, menunggu untuk melihat apakah teknologi tersebut dapat menangani volume dan kompleksitas perdagangan global.
Belum ada yang menetapkan tenggat waktu yang pasti. Pertanyaannya sekarang bukan apakah penyelesaian berkelanjutan akan tiba — melainkan seberapa cepat dan siapa yang akan sampai lebih dulu.
