ارتفع البيتكوين إلى أعلى مستوى في ثمانية أشهر قرب 87,400 دولار الأسبوع الماضي، وأصبحت المعنويات المحيطة به الآن هي الأكثر جشعًا منذ يوليو 2025، وفقًا لمؤشر الخوف والجشع من Look Into Bitcoin. وقد صعد مؤشر الثور للبيتكوين من CryptoQuant إلى 90 من 100، وهي قراءة تصف عادةً سوقًا يعمل بكامل طاقته.
لكن التدفقات تحت السطح تحكي قصة مختلفة.
الطلب الفوري يتقلص، لا ينمو
تشير تقديرات CryptoQuant إلى أن الطلب الفوري الظاهر انكمش بنحو 170,000 بيتكوين خلال الثلاثين يومًا الماضية. انهارت التدفقات اليومية لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية الأمريكية بنسبة 97% في أسبوع، من حوالي مليار دولار إلى 31 مليون دولار بحلول 28 سبتمبر. وتراجع نمو الطلب على العقود الآجلة إلى حوالي 16,000 بيتكوين من 164,000 بيتكوين في 14 سبتمبر. هذه ليست الأرقام التي تتوقعها خلف سعر يندفع نحو أعلى مستوياته السنوية، وهي تشير إلى أن الحركة كانت مدفوعة بالتمركز وليس بشراء جديد.
الضغط الذي رفع السعر
قراءة Alphractal هي أن التقدم نحو 87,000 دولار اجتاح أكبر مجموعات المراكز القصيرة المتراكمة على مدار 365 يومًا الماضية، بما في ذلك أكبر تجمع لتصفية المراكز القصيرة لهذا العام. هذا النوع من الحركة ميكانيكي: يُجبر البائعون على الشراء، وينطلق السعر، ويبدو الرسم البياني صاعدًا حتى مع تضاؤل الطلب الأساسي. تقول Alphractal الآن إن أكبر تجمعات المراكز غير المصفاة تقع على الجانب الطويل — فقد انقلبت مخاطر التصفية بعد الضغط.
العقود الآجلة تقوم بكل العمل تقريبًا
تبلغ نسبة حجم التداول الفوري إلى الآجل على Binance حوالي 0.12، مما يعني أن ما يقرب من 90% من نشاط التداول المشترك في العقود الآجلة. انخفضت الفائدة المفتوحة على Binance إلى حوالي 9.2 مليار دولار من 10.6 مليار دولار خلال الأسبوع الماضي. تُظهر بيانات Glassnode أن الفائدة المفتوحة المقومة بالبيتكوين انخفضت بنحو 20% لتصل إلى أدنى مستوى لها منذ مارس.
لذا فإن الرفع المالي الذي غذى الصعود يتم تفكيكه، وما تبقى يتركز في المشتقات. هذا سوق أرق مما يوحي به السعر الرئيسي.
حاملو العملات يجنون الأرباح
حقق حاملو البيتكوين أرباحًا على 25,700 بيتكوين في 22 سبتمبر، وهو أكبر إجمالي ليوم واحد في 2026، وفقًا لـ CryptoQuant. ارتفع هامش الربح غير المحقق للمتداولين قصيري الأجل إلى 33%، وهو أعلى مستوى منذ ديسمبر 2024. عندما يكون هذا الفريق جالسًا على مكاسب بهذا الحجم، فإن الحافز للبيع في القوة يميل إلى النمو بدلاً من التلاشي.
لا شيء من هذا يعني أن الصعود قد انتهى. مؤشر الثور من CryptoQuant عند 90 هو قراءة قوية حقًا، وأعلى مستوى في ثمانية أشهر هو أعلى مستوى في ثمانية أشهر. لكن المزيج — أقصى جشع، وانكماش الطلب الفوري، وانخفاض تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة بنسبة 97%، وضغط بيعي قصير يقوم بالعمل الشاق — هو سيناريو يحل تاريخيًا إما عبر موجة جديدة من الشراء الحقيقي أو إعادة ضبط حادة. ستظهر بيانات تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في الأسابيع القليلة المقبلة أي الاحتمالين هو.
