הביטקוין טיפס לשיא של שמונה חודשים סמוך ל-87,400 דולר בשבוע שעבר, והסנטימנט סביבו הוא כעת החמדני ביותר מאז יולי 2025, לפי מדד הפחד והחמדנות של Look Into Bitcoin. מדד Bull Score של CryptoQuant לביטקוין טיפס ל-90 מתוך 100, קריאה שבדרך כלל מתארת שוק שפועל במלוא המרץ.
הזרימות שמתחת לפני השטח מספרות סיפור אחר.
הביקוש הספוטי מתכווץ, לא גדל
CryptoQuant מעריכה שהביקוש הספוטי הנראה לעין התכווץ בכ-170,000 BTC במהלך 30 הימים האחרונים. זרימות יומיות לקרנות סל ספוטיות בארה"ב קרסו ב-97% בתוך שבוע, מירידה מכ-1 מיליארד דולר ל-31 מיליון דולר עד 28 בספטמבר. צמיחת הביקוש לחוזים עתידיים ירדה לכ-16,000 BTC מ-164,000 BTC ב-14 בספטמבר. אלו לא המספרים שהייתם מצפים לראות מאחורי מחיר שמטפס לשיאים שנתיים, והם מרמזים שהמהלך נבע ממיצוב מחדש ולא מרכישות חדשות.
הסחיטה שהרימה את המחיר
הפרשנות של Alphractal היא שהעלייה לעבר 87,000 דולר סחפה את האשכולות הגדולים ביותר של פוזיציות שורט שנבנו במהלך 365 הימים האחרונים, כולל מאגר חיסולי השורט הגדול של השנה. מהלך כזה הוא מכני: שורטים נאלצים לקנות, המחיר מזנק, והגרף נראה שורי גם כשהביקוש הבסיסי מתדלדל. Alphractal אומרת כעת שאשכולות הפוזיציות הלא-מחוסלות הגדולים ביותר נמצאים בצד הלונג — חשיפת החיסול התהפכה לאחר הסחיטה.
החוזים העתידיים עושים כמעט את כל העבודה
יחס נפח המסחר בין ספוט לחוזים עתידיים בבינאנס הוא כ-0.12, כלומר כ-90% מכלל פעילות המסחר היא בחוזים עתידיים. האינטרס הפתוח בבינאנס ירד לכ-9.2 מיליארד דולר מ-10.6 מיליארד דולר בשבוע האחרון. נתוני Glassnode מראים שהאינטרס הפתוח של BTC נקוב במטבע ירד בכמעט 20% לשפל מאז מרץ.
אז המינוף שהניע את הריצה מתפרק, ומה שנשאר מרוכז בנגזרים. זה שוק דק יותר ממה שמחיר הכותרת מרמז.
המחזיקים מוציאים כסף מהשולחן
מחזיקי ביטקוין מימשו רווחים על 25,700 BTC ב-22 בספטמבר, הסכום היומי הגדול ביותר ב-2026, לפי CryptoQuant. שולי הרווח הלא-ממומש של סוחרים לטווח קצר טיפס ל-33%, הגבוה ביותר מאז דצמבר 2024. כשקבוצה זו יושבת על רווחים כה גדולים, התמריץ למכור לתוך העליות נוטה לגבור ולא לדעוך.
שום דבר מזה לא אומר שהראלי הסתיים. מדד Bull Score של CryptoQuant ב-90 הוא קריאה חזקה באמת, ושיא של שמונה חודשים הוא שיא של שמונה חודשים. אבל השילוב — חמדנות מקסימלית, ביקוש ספוטי מתכווץ, ירידה של 97% בזרימות ל-ETF, וסחיטת שורטים שנושאת את עיקר הנטל — הוא תפנית שהיסטורית נפתרת דרך גל חדש של קנייה אמיתית או איפוס חד. נתוני זרימות ה-ETF בשבועות הקרובים יראו איזה משניהם זה.
