На прошлой неделе биткоин поднялся до восьмимесячного максимума около $87 400, и настроения вокруг него сейчас самые жадные с июля 2025 года, согласно индексу страха и жадности Look Into Bitcoin. Индекс бычьего настроения Bitcoin Bull Score Index от CryptoQuant вырос до 90 из 100 — показатель, который обычно описывает рынок, работающий на полную мощность.
Однако потоки средств под поверхностью рассказывают другую историю.
Спотовый спрос сокращается, а не растёт
По оценкам CryptoQuant, видимый спотовый спрос сократился примерно на 170 000 BTC за последние 30 дней. Ежедневный приток средств в американские спотовые ETF обвалился на 97% за неделю, упав с примерно $1 млрд до $31 млн к 28 сентября. Рост спроса на фьючерсы замедлился до примерно 16 000 BTC с 164 000 BTC 14 сентября. Это не те цифры, которые можно было бы ожидать за ростом цены к годовым максимумам, и они указывают на то, что движение было вызвано позиционированием, а не новыми покупками.
Сквиз, который поднял цену
По мнению Alphractal, рост к $87 000 прошёл через крупнейшие кластеры коротких позиций, накопленных за последние 365 дней, включая крупнейший пул ликвидаций шортов за год. Такое движение механистично: шорты вынуждены покупать, цена взлетает, и график выглядит бычьим, даже когда базовый спрос ослабевает. Теперь Alphractal говорит, что крупнейшие неликвидированные кластеры позиций находятся на длинной стороне — после сквиза подверженность ликвидациям перевернулась.
Фьючерсы делают почти всю работу
Соотношение объёмов спотовой и фьючерсной торговли на Binance составляет около 0,12, то есть примерно 90% совокупной торговой активности приходится на фьючерсы. Открытый интерес на Binance за последнюю неделю упал с примерно $10,6 млрд до $9,2 млрд. Данные Glassnode показывают, что открытый интерес BTC, выраженный в монетах, упал почти на 20% до самого низкого уровня с марта.
Таким образом, кредитное плечо, подпитывавшее рост, сокращается, а оставшееся сосредоточено в деривативах. Это более тонкий рынок, чем подразумевает заявленная цена.
Держатели фиксируют прибыль
22 сентября держатели биткоина зафиксировали прибыль на 25 700 BTC — крупнейший однодневный показатель в 2026 году, согласно CryptoQuant. Нереализованная маржа прибыли краткосрочных трейдеров выросла до 33%, максимума с декабря 2024 года. Когда эта группа имеет такие крупные прибыли, стимул продавать в рост обычно растёт, а не ослабевает.
Ничто из этого не означает, что ралли закончилось. Индекс бычьего настроения CryptoQuant на уровне 90 — это действительно сильный показатель, а восьмимесячный максимум остаётся восьмимесячным максимумом. Но сочетание — максимальная жадность, сокращающийся спотовый спрос, падение притока в ETF на 97% и сквиз на шортах, выполняющий основную работу, — это сценарий, который исторически разрешается либо новой волной реальных покупок, либо резким сбросом. Следующие несколько недель данных о потоках в ETF покажут, какой именно.
