بیت‌کوین هفته گذشته به بالاترین سطح هشت‌ماهه نزدیک ۸۷,۴۰۰ دلار رسید و بر اساس شاخص ترس و طمع Look Into Bitcoin، اکنون فضای حاکم بر آن طمع‌آمیزترین حالت از ژوئیه ۲۰۲۵ تاکنون است. شاخص امتیاز گاوی بیت‌کوین کریپتوکوانت به ۹۰ از ۱۰۰ صعود کرده است؛ قرائتی که به‌طور معمول بازاری را توصیف می‌کند که با تمام توان در حال حرکت است.
اما جریان‌های زیربنایی داستان دیگری را روایت می‌کنند.
تقاضای نقدی در حال کوچک‌شدن است، نه رشد
کریپتوکوانت برآورد می‌کند که تقاضای نقدی آشکار در ۳۰ روز گذشته حدود ۱۷۰,۰۰۰ بیت‌کوین کاهش یافته است. ورودی روزانه ETFهای نقدی آمریکا در یک هفته ۹۷٪ سقوط کرد و تا ۲۸ سپتامبر از حدود ۱ میلیارد دلار به ۳۱ میلیون دلار رسید. رشد تقاضای فیوچرز نیز از ۱۶۴,۰۰۰ بیت‌کوین در ۱۴ سپتامبر به حدود ۱۶,۰۰۰ بیت‌کوین کاهش یافت. این‌ها اعدادی نیستند که انتظار دارید پشت قیمتی باشند که به سمت سقف‌های سالانه پیش می‌رود و نشان می‌دهند این حرکت ناشی از پوزیشن‌گیری بوده تا خرید تازه.
فشار کوتاه‌مدتی که قیمت را بالا برد
تحلیل آلفراکتال این است که صعود به سمت ۸۷,۰۰۰ دلار از میان بزرگ‌ترین خوشه‌های پوزیشن‌های فروش استقراضی که در ۳۶۵ روز گذشته انباشته شده بودند، عبور کرد، از جمله بزرگ‌ترین استخر لیکوییدیشن فروش سال. این نوع حرکت مکانیکی است: پوزیشن‌های فروش مجبور به خرید می‌شوند، قیمت جهش می‌کند و نمودار صعودی به نظر می‌رسد، حتی زمانی که تقاضای زیربنایی تحلیل می‌رود. آلفراکتال اکنون می‌گوید بزرگ‌ترین خوشه‌های پوزیشن لیکوییدنشده در سمت خرید قرار دارند — مواجهه لیکوییدیشن پس از این اسکوییز معکوس شده است.
فیوچرز تقریباً تمام کار را انجام می‌دهد
نسبت حجم نقدی به فیوچرز در بایننس حدود ۰.۱۲ است، یعنی تقریباً ۹۰٪ از کل فعالیت معاملاتی در فیوچرز انجام می‌شود. علاقه باز در بایننس در هفته گذشته از ۱۰.۶ میلیارد دلار به حدود ۹.۲ میلیارد دلار کاهش یافته است. داده‌های گلس‌نود نشان می‌دهد علاقه باز بیت‌کوین بر حسب کوین نزدیک به ۲۰٪ کاهش یافته و به کمترین سطح از مارس رسیده است.
بنابراین اهرمی که این رالی را تقویت کرده بود در حال بازگشایی است و آنچه باقی می‌ماند در مشتقات متمرکز شده است. این بازاری نازک‌تر از آن است که قیمت سرتیتر القا می‌کند.
دارندگان در حال نقد کردن سود هستند
بر اساس داده‌های کریپتوکوانت، دارندگان بیت‌کوین در ۲۲ سپتامبر روی ۲۵,۷۰۰ بیت‌کوین سود شناسایی کردند که بزرگ‌ترین رقم یک‌روزه در سال ۲۰۲۶ است. حاشیه سود محقق‌نشده معامله‌گران کوتاه‌مدت به ۳۳٪ رسیده که بالاترین سطح از دسامبر ۲۰۲۴ است. وقتی این گروه چنین سودهای بزرگی را روی میز دارند، انگیزه فروش در قدرت تمایل به افزایش دارد، نه کاهش.
هیچ‌کدام از این‌ها به معنای پایان رالی نیست. شاخص امتیاز گاوی کریپتوکوانت در ۹۰ واقعاً قرائت قوی است و سقف هشت‌ماهه، سقف هشت‌ماهه است. اما ترکیب — حداکثر طمع، تقاضای نقدی در حال انقباض، افت ۹۷٪ ورودی ETFها و اسکوییز فروشی که کار سنگین را انجام می‌دهد — ساختاری است که به‌طور تاریخی یا از طریق موج تازه‌ای از خرید واقعی حل می‌شود یا با یک ریست شدید. داده‌های جریان ETF در چند هفته آینده نشان خواهد داد کدام‌یک است.
