Bitcoin nådde et åtte måneders høydepunkt nær $87 400 forrige uke, og stemningen rundt den er nå den grådigste siden juli 2025, ifølge Look Into Bitcoins Fear and Greed-indeks. CryptoQuants Bitcoin Bull Score-indeks har klatret til 90 av 100, en måling som normalt ville beskrive et marked som går på alle sylindere.
Strømmene under overflaten forteller en annen historie.
Spotetterspørselen krymper, ikke vokser
CryptoQuant anslår at den tilsynelatende spotetterspørselen trakk seg sammen med omtrent 170 000 BTC de siste 30 dagene. Daglige innstrømminger til amerikanske spot-ETF-er kollapset med 97 % i løpet av en uke, og falt fra omtrent $1 milliard til $31 millioner innen 28. september. Veksten i futuresetterspørselen gled ned til omtrent 16 000 BTC fra 164 000 BTC 14. september. Dette er ikke tallene du ville forvente bak en pris som nærmer seg årsrekorder, og de antyder at bevegelsen ble drevet av posisjonering snarere enn fersk kjøpsaktivitet.
Skvisen som løftet prisen
Alphractals tolkning er at fremrykningen mot $87 000 feide gjennom de største klyngene av shortposisjoner bygget opp de siste 365 dagene, inkludert årets største short-likvidasjonspool. Denne typen bevegelse er mekanisk: shorts tvinges til å kjøpe, prisen stiger kraftig, og grafen ser bullish ut selv når den underliggende etterspørselen tynnes ut. Alphractal sier nå at de største ikke-likviderte posisjonsklyngene ligger på long-siden – likvidasjonseksponeringen har snudd etter skvisen.
Futures gjør nesten alt arbeidet
Forholdet mellom spot- og futuresvolum på Binance er omtrent 0,12, noe som betyr at omtrent 90 % av den samlede handelsaktiviteten er i futures. Åpen interesse på Binance har falt til omtrent $9,2 milliarder fra $10,6 milliarder den siste uken. Glassnode-data viser at BTCs myntdenominerte åpne interesse har falt nesten 20 % til sitt laveste siden mars.
Så belåningen som drev oppgangen, blir avviklet, og det som gjenstår, er konsentrert i derivater. Det er et tynnere marked enn overskriftsprisen antyder.
Holdere tar penger av bordet
Bitcoin-holdere realiserte gevinster på 25 700 BTC 22. september, det største enkeltdagstallet i 2026, ifølge CryptoQuant. Kortsiktige traderes urealiserte fortjenestemargin har klatret til 33 %, det høyeste siden desember 2024. Når denne gruppen sitter på så store gevinster, har tilbøyeligheten til å selge inn i styrke en tendens til å vokse snarere enn å avta.
Ingenting av dette betyr at oppgangen er over. CryptoQuants Bull Score-indeks på 90 er en genuint sterk måling, og et åtte måneders høydepunkt er et åtte måneders høydepunkt. Men kombinasjonen – maksimal grådighet, krympende spotetterspørsel, et 97 % fall i ETF-innstrømminger, og en short-skvis som gjør det tunge arbeidet – er et oppsett som historisk sett løses gjennom enten en ny bølge av reell kjøpsaktivitet eller en kraftig tilbakestilling. De neste ukene med ETF-strømdata vil vise hvilken det er.
