Минулого тижня біткоїн сягнув восьмимісячного максимуму близько $87,400, і настрої навколо нього зараз найжадібніші з липня 2025 року, згідно з індексом страху та жадібності Look Into Bitcoin. Індекс бичачого настрою біткоїна від CryptoQuant зріс до 90 зі 100 — показник, який зазвичай описує ринок, що працює на повну потужність.
Потоки коштів під цим розповідають іншу історію.
Спотовий попит скорочується, а не зростає
CryptoQuant оцінює, що очевидний спотовий попит скоротився приблизно на 170,000 BTC за останні 30 днів. Щоденні припливи в американські спотові ETF обвалилися на 97% за тиждень, впавши з приблизно $1 млрд до $31 млн до 28 вересня. Зростання попиту на ф'ючерси знизилося до близько 16,000 BTC з 164,000 BTC 14 вересня. Це не ті цифри, які можна очікувати за ціною, що прямує до річних максимумів, і вони свідчать, що рух був зумовлений позиціонуванням, а не новими покупками.
Сквіз, який підняв ціну
Alphractal вважає, що зростання до $87,000 пройшло через найбільші кластери коротких позицій, накопичених за останні 365 днів, включаючи найбільший пул ліквідації шортів за рік. Такий рух є механічним: шорти змушені купувати, ціна різко зростає, і графік виглядає бичачим, навіть коли основний попит слабшає. Alphractal тепер стверджує, що найбільші кластери неліквідованих позицій знаходяться на довгій стороні — після сквізу схильність до ліквідації змінилася.
Ф'ючерси виконують майже всю роботу
Співвідношення обсягів спотових до ф'ючерсних торгів на Binance становить близько 0.12, тобто приблизно 90% сукупної торговельної активності припадає на ф'ючерси. Відкритий інтерес на Binance впав до близько $9.2 млрд з $10.6 млрд за останній тиждень. Дані Glassnode показують, що відкритий інтерес біткоїна, деномінований у монетах, впав майже на 20% до найнижчого рівня з березня.
Отже, леверидж, який підживлював зростання, розкручується, а те, що залишилося, зосереджено в деривативах. Це тонший ринок, ніж передбачає заголовна ціна.
Холдери фіксують прибуток
22 вересня власники біткоїна зафіксували прибуток на 25,700 BTC — найбільший одноденний показник 2026 року, згідно з CryptoQuant. Нереалізована маржа прибутку короткострокових трейдерів зросла до 33%, що є найвищим показником з грудня 2024 року. Коли ця група має такі великі прибутки, стимул продавати на зростанні, як правило, зростає, а не зникає.
Ніщо з цього не означає, що ралі завершилося. Індекс бичачого настрою CryptoQuant на рівні 90 — це справді сильний показник, а восьмимісячний максимум залишається восьмимісячним максимумом. Але комбінація — максимальна жадібність, скорочення спотового попиту, падіння припливів в ETF на 97% і сквіз шортів, який виконує основну роботу — це ситуація, яка історично вирішується або новою хвилею реальних покупок, або різким скиданням. Наступні кілька тижнів даних про потоки в ETF покажуть, який це випадок.
