মাত্র দশটি বিকেন্দ্রীভূত অর্থায়ন (DeFi) প্রোটোকল এখন স্পেসের সমস্ত হোল্ডার রাজস্বের ৮৭% পকেটে নিয়েছে, যার মধ্যে সবচেয়ে বড় অংশ নিয়ে আসছে হাইপারলিকুইড। এই ঘনত্ব — খাতের তাজা তথ্যে প্রকাশিত — দ্রুত পরিবর্তনশীল DeFi ইকোসিস্টেমের ভিতরে লুকিয়ে থাকা পদ্ধতিগত ঝুঁকির দিকে দৃষ্টি আকর্ষণ করছে। সমালোচকরা বলছেন, সংখ্যাগুলি কেবল কয়েকটি প্ল্যাটফর্মের আধিপত্য দেখায় না; তারা আরও তুলে ধরে যে কতটা কার্যকলাপ প্রকৃত উপযোগের পরিবর্তে জল্পনা-কল্পনা দ্বারা চালিত।
টাকার পুল কোথায়
রাজস্বের পরিসংখ্যান সেই আয়কে কভার করে যা সরাসরি টোকেন হোল্ডারদের কাছে জমা হয় — ট্রেডিং ফি, স্টেকিং রিওয়ার্ড এবং প্রোটোকল ফি যা বিতরণ করা হয়। শত শত DeFi প্রকল্পের মধ্যে, শীর্ষ দশটি প্রতি দশ ডলারের মধ্যে প্রায় নয়টি নিচ্ছে। হাইপারলিকুইড, নিজস্ব লেয়ার-১ ব্লকচেইনে নির্মিত একটি ডেরিভেটিভ-কেন্দ্রিক প্রোটোকল, শীর্ষে রয়েছে। প্ল্যাটফর্মটি পারপেচুয়াল ফিউচার ট্রেডিংয়ে একটি কুলুঙ্গি তৈরি করেছে এবং লিভারেজড বেট থেকে প্রচুর ভলিউম টানে।
শীর্ষ স্তরের অন্যান্য নামগুলির মধ্যে রয়েছে Aave, Uniswap এবং MakerDAO, তবে সঠিক ক্রম মাসে মাসে পরিবর্তিত হয়। যা ধ্রুবক থাকে তা হল নেতা এবং বাকি সকলের মধ্যে ব্যবধান। ছোট প্রোটোকলগুলি টুকরো টুকরো জন্য লড়াই করছে, এবং অনেকে তাদের সম্প্রদায়কে নিযুক্ত রাখার জন্য পর্যাপ্ত রাজস্ব উৎপন্ন করছে না।
সংকীর্ণ ভিত্তিতে পদ্ধতিগত ঝুঁকি
যখন মুষ্টিমেয় প্রোটোকল রাজস্বের বিশাল সংখ্যাগরিষ্ঠ অংশ পরিচালনা করে, তখন একটিতে একটি সমস্যা দ্রুত পুরো ইকোসিস্টেমে ছড়িয়ে পড়তে পারে। যদি হাইপারলিকুইড বা অন্য একটি শীর্ষ-স্তরের প্ল্যাটফর্ম হ্যাক, স্মার্ট-কন্ট্রাক্ট বাগ বা নিয়ন্ত্রক দমন-পীড়নের শিকার হয়, তাহলে প্রভাব সীমাবদ্ধ থাকবে না। যে হোল্ডাররা সেই রাজস্ব স্ট্রিমের উপর নির্ভর করে তারা তাদের আয় রাতারাতি বাষ্পীভূত হতে দেখতে পারে এবং তারল্য সম্পূর্ণরূপে খাত ছেড়ে চলে যেতে পারে।
সংখ্যাগুলি সেই রাজস্বগুলি আসলে কী চালাচ্ছে তার উপরও আলোকপাত করে। এর বেশিরভাগ আসে উচ্চ-ফ্রিকোয়েন্সি ট্রেডিং এবং লিভারেজড পজিশন থেকে — কার্যকলাপ যা সহজাতভাবে অস্থির। বাজার মন্দার সময়, এই উত্সগুলি দ্রুত শুকিয়ে যেতে পারে। এটি বর্তমান রাজস্ব সংখ্যাগুলিকে স্বাস্থ্যের চিহ্নের মতো কম এবং একটি জল্পনা-কল্পনার বুদবুদের স্ন্যাপশটের মতো দেখায়।
মূলে জল্পনা
তথ্যটি DeFi-এর একটি দীর্ঘদিনের সমালোচনার ওপর জোর দেয়: বাস্তব-বিশ্ব গ্রহণ — বন্ধকের জন্য ঋণ, বীমা বা সাপ্লাই-চেইন ফাইন্যান্স — শীর্ষ প্রোটোকলগুলিতে আধিপত্য বিস্তারকারী বাজি এবং আরবিট্রেজের তুলনায় ক্ষুদ্র রয়ে গেছে। রাজস্ব ঘনত্ব সেই ভারসাম্যহীনতাকে প্রতিফলিত করে। যখন বাজার ঘুরে দাঁড়ায়, প্রোটোকলগুলি যা জল্পনামূলক ভলিউমের উপর নির্ভর করে তাদের রাজস্ব তীব্রভাবে হ্রাস পেতে পারে, হোল্ডারদের তাদের ঝুঁকির জন্য দেখানোর মতো সামান্য রেখে।
শিল্পের কেউ কেউ যুক্তি দেয় যে শীর্ষ প্রোটোকলগুলি কেবল মূল্য ক্যাপচার করার জন্য সবচেয়ে দক্ষ, এবং প্রতিযোগিতা শেষ পর্যন্ত বিতরণকে প্রশস্ত করবে। কিন্তু এখন পর্যন্ত, প্রবণতা বিপরীত দিকে যাচ্ছে। গত এক বছরে শীর্ষ দশের অধিকৃত রাজস্বের অংশ বাড়ছে, কমছে না।
তথ্যটি সঠিক সময়সীমা বা পদ্ধতির নাম দেয় না, তবে বার্তাটি পরিষ্কার: প্ল্যাটফর্মের একটি সংকীর্ণ সেট DeFi-এর আয়ের সিংহভাগ সংগ্রহ করছে, এবং সেই ঘনত্বের পিছনের কারণগুলি টেকসই ব্যবহারের চেয়ে জল্পনার উপর বেশি নির্মিত একটি সিস্টেমের দিকে নির্দেশ করে।
