Hanya sepuluh protokol kewangan terdesentralisasi kini mengaut 87% daripada semua pendapatan yang diperoleh oleh pemegang dalam ruang ini, dengan Hyperliquid meraih bahagian terbesar. Tumpuan itu — yang dihuraikan dalam data terkini dari sektor tersebut — menarik perhatian kepada risiko sistemik yang bersembunyi di dalam ekosistem DeFi yang bergerak pantas. Pengkritik mengatakan angka-angka itu bukan sahaja menunjukkan penguasaan beberapa platform; ia juga menonjolkan betapa banyak aktiviti didorong oleh spekulasi dan bukannya utiliti sebenar.
Di mana wang berkumpul
Angka pendapatan meliputi pendapatan yang terakru terus kepada pemegang token — fikirkan yuran perdagangan, ganjaran pertaruhan, dan yuran protokol yang diagihkan. Daripada beratus-ratus projek DeFi, sepuluh teratas mengambil hampir sembilan daripada setiap sepuluh dolar. Hyperliquid, protokol berfokus derivatif yang dibina di atas blok rantai lapisan-1 sendiri, berada di puncak. Platform ini telah mengukir niche dalam perdagangan niaga hadapan kekal dan menarik volum tinggi daripada pertaruhan berleveraj.
Nama lain dalam peringkat teratas termasuk Aave, Uniswap, dan MakerDAO, walaupun susunan tepat berubah setiap bulan. Yang kekal malar ialah jurang antara pemimpin dan yang lain. Protokol yang lebih kecil berebut-rebut untuk serpihan, dan kebanyakannya hampir tidak menjana pendapatan yang mencukupi untuk mengekalkan komuniti mereka terlibat.
Risiko sistemik dalam asas yang sempit
Apabila segelintir protokol mengendalikan sebahagian besar pendapatan, masalah pada satu boleh dengan cepat merebak ke seluruh ekosistem. Jika Hyperliquid atau platform peringkat teratas lain mengalami penggodaman, pepijat kontrak pintar, atau tindakan keras kawal selia, kesannya tidak akan kekal terhad. Pemegang yang bergantung pada aliran pendapatan itu boleh melihat pendapatan mereka lenyap dalam sekelip mata, dan kecairan boleh lari dari sektor itu sepenuhnya.
Angka-angka itu juga memberi tumpuan kepada apa yang sebenarnya mendorong pendapatan tersebut. Sebahagian besarnya datang daripada perdagangan frekuensi tinggi dan kedudukan berleveraj — aktiviti yang sememangnya tidak menentu. Semasa kemerosotan pasaran, sumber ini boleh kering dengan cepat. Ini menjadikan angka pendapatan semasa kelihatan kurang seperti tanda kesihatan dan lebih seperti gambaran gelembung spekulatif.
Spekulasi di teras
Data itu menekankan kritikan lama terhadap DeFi: bahawa penggunaan dunia sebenar — pinjaman untuk gadai janji, insurans, atau kewangan rantaian bekalan — kekal kecil berbanding pertaruhan dan arbitraj yang mendominasi protokol teratas. Tumpuan pendapatan mencerminkan ketidakseimbangan itu. Apabila pasaran bertukar, protokol yang bergantung pada volum spekulatif boleh melihat pendapatan mereka merosot secara mendadak, meninggalkan pemegang dengan sedikit hasil untuk risiko mereka.
Sesetengah dalam industri berpendapat bahawa protokol teratas hanyalah yang paling cekap dalam menangkap nilai, dan persaingan akhirnya akan meluaskan pengagihan. Tetapi setakat ini, trend bergerak ke arah yang bertentangan. Bahagian pendapatan yang dipegang oleh sepuluh teratas telah berkembang sepanjang tahun lalu, bukan mengecut.
Data itu tidak menyebut jangka masa atau metodologi yang tepat, tetapi mesejnya jelas: sekumpulan platform yang sempit mengumpul sebahagian besar pendapatan DeFi, dan sebab-sebab di sebalik tumpuan itu menunjukkan sistem yang lebih dibina berdasarkan spekulasi daripada penggunaan yang mampan.
