โปรโตคอลการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) เพียงสิบรายเท่านั้นที่ครอบครอง 87% ของรายได้ทั้งหมดที่ตกถึงมือผู้ถือเหรียญในระบบนิเวศ โดย Hyperliquid มีส่วนแบ่งมากที่สุด การกระจุกตัวดังกล่าว ซึ่งเผยให้เห็นจากข้อมูลล่าสุดในภาคส่วน กำลังดึงดูดความสนใจไปยังความเสี่ยงเชิงระบบที่ซ่อนอยู่ภายในระบบนิเวศ DeFi ที่เคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว นักวิจารณ์กล่าวว่าตัวเลขเหล่านี้ไม่ได้แสดงเพียงแค่ความโดดเด่นของแพลตฟอร์มไม่กี่แห่ง แต่ยังชี้ให้เห็นว่ากิจกรรมส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไร มากกว่าการใช้งานที่แท้จริง
ที่ซึ่งเงินรวมตัวกัน
ตัวเลขรายได้ครอบคลุมรายได้ที่ตกถึงผู้ถือโทเค็นโดยตรง ไม่ว่าจะเป็นค่าธรรมเนียมการซื้อขาย รางวัลจากการ Stake และค่าธรรมเนียมโปรโตคอลที่ถูกกระจายออกไป จากโปรเจกต์ DeFi หลายร้อยโปรเจกต์ สิบอันดับแรกกินรายได้เกือบเก้าในสิบดอลลาร์ Hyperliquid ซึ่งเป็นโปรโตคอลที่เน้นอนุพันธ์ สร้างขึ้นบนบล็อกเชนเลเยอร์ 1 ของตัวเอง อยู่ในอันดับสูงสุด แพลตฟอร์มนี้ได้สร้างกลุ่มเฉพาะในการซื้อขายฟิวเจอร์สแบบถาวร และดึงปริมาณการซื้อขายจำนวนมากจากการเดิมพันด้วยเลเวอเรจ
ชื่ออื่นๆ ในระดับสูงสุด ได้แก่ Aave, Uniswap และ MakerDAO แม้ว่าลำดับที่แน่นอนจะเปลี่ยนไปในแต่ละเดือน สิ่งที่คงที่คือช่องว่างระหว่างผู้นำและส่วนอื่นๆ โปรโตคอลขนาดเล็กต้องแย่งชิงเศษรายได้ และหลายโปรโตคอลแทบไม่สร้างรายได้เพียงพอที่จะทำให้ชุมชนของตนมีส่วนร่วม
ความเสี่ยงเชิงระบบบนรากฐานที่แคบ
เมื่อโปรโตคอลเพียงไม่กี่ตัวจัดการรายได้ส่วนใหญ่ ปัญหาในโปรโตคอลหนึ่งสามารถกระจายไปทั่วทั้งระบบนิเวศได้อย่างรวดเร็ว หาก Hyperliquid หรือแพลตฟอร์มระดับบนอื่นๆ ถูกแฮ็ก มีบั๊กในสัญญาอัจฉริยะ หรือถูกปราบปรามจากหน่วยงานกำกับดูแล ผลกระทบจะไม่จำกัดอยู่แค่นั้น ผู้ถือเหรียญที่พึ่งพากระแสรายได้นั้นอาจเห็นรายได้ของตนหายไปในชั่วข้ามคืน และสภาพคล่องอาจไหลออกจากภาคส่วนทั้งหมด
ตัวเลขยังทำให้เห็นสิ่งที่ขับเคลื่อนรายได้เหล่านี้จริงๆ ส่วนใหญ่มาจากการซื้อขายความถี่สูงและสถานะที่มีเลเวอเรจ ซึ่งเป็นกิจกรรมที่มีความผันผวนโดยธรรมชาติ ในช่วงที่ตลาดตกต่ำ แหล่งรายได้เหล่านี้สามารถเหือดแห้งไปได้อย่างรวดเร็ว ทำให้ตัวเลขรายได้ปัจจุบันดูเหมือนไม่ใช่สัญญาณของสุขภาพ แต่เป็นภาพนิ่งของฟองสบู่การเก็งกำไร
การเก็งกำไรเป็นแกนกลาง
ข้อมูลนี้เน้นย้ำถึงคำวิจารณ์ที่มีมายาวนานเกี่ยวกับ DeFi: การนำไปใช้ในโลกแห่งความจริง เช่น การให้กู้ยืมเพื่อจำนอง การประกันภัย หรือการเงินในห่วงโซ่อุปทาน ยังคงมีน้อยมากเมื่อเทียบกับการพนันและการเก็งกำไรส่วนต่างราคาที่ครอบงำโปรโตคอลชั้นนำ การกระจุกตัวของรายได้สะท้อนให้เห็นถึงความไม่สมดุลนั้น เมื่อตลาดเปลี่ยนทิศ โปรโตคอลที่พึ่งพาปริมาณการเก็งกำไรอาจเห็นรายได้ลดลงอย่างรวดเร็ว ทำให้ผู้ถือเหรียญแทบไม่มีอะไรให้แสดงสำหรับความเสี่ยงที่พวกเขาแบกรับ
บางคนในอุตสาหกรรมโต้แย้งว่าโปรโตคอลชั้นนำเป็นเพียงแค่โปรโตคอลที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดในการดึงดูดมูลค่า และการแข่งขันจะทำให้การกระจายรายได้กว้างขึ้นในที่สุด แต่จนถึงขณะนี้ แนวโน้มกำลังไปในทิศทางตรงกันข้าม ส่วนแบ่งรายได้ที่ถูกครอบครองโดยสิบอันดับแรกเพิ่มขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา ไม่ลดลง
ข้อมูลไม่ได้ระบุกรอบเวลาหรือวิธีการที่แน่นอน แต่ข้อความนั้นชัดเจน: แพลตฟอร์มจำนวนไม่มากกำลังเก็บรายได้ส่วนใหญ่ของ DeFi และเหตุผลเบื้องหลังการกระจุกตัวนี้ชี้ไปที่ระบบที่สร้างขึ้นบนการเก็งกำไรมากกว่าการใช้อย่างยั่งยืน
