Всего десять децентрализованных финансовых протоколов сейчас получают 87% всего дохода, зарабатываемого держателями в этой сфере, при этом Hyperliquid забирает наибольшую долю. Эта концентрация, выявленная в свежих данных сектора, привлекает внимание к системным рискам, скрывающимся внутри быстроразвивающейся экосистемы DeFi. Критики утверждают, что эти цифры не только демонстрируют доминирование нескольких платформ, но и подчеркивают, что значительная часть активности обусловлена спекуляциями, а не реальной полезностью.
Где концентрируются средства
Эта цифра дохода включает заработок, который напрямую поступает держателям токенов — такие как комиссии за торговлю, вознаграждения за стейкинг и распределяемые протоколом сборы. Из сотен DeFi-проектов топ-10 получает почти девять из каждых десяти долларов. Hyperliquid, протокол, специализирующийся на деривативах и построенный на собственной блокчейн-платформе уровня 1, возглавляет список. Платформа заняла нишу в торговле перпетуальными фьючерсами и привлекает значительные объемы за счет маржинальных ставок.
В топ-списке также представлены Aave, Uniswap и MakerDAO, хотя точный порядок меняется с каждым месяцем. Постоянной остается разница между лидерами и остальными. Меньшие протоколы борются за крохи, и многим едва удается генерировать достаточный доход для поддержания активности своих сообществ.
Системный риск на узкой основе
Когда небольшое количество протоколов обрабатывает подавляющую часть дохода, проблема в одном из них может быстро распространиться по всей экосистеме. Если Hyperliquid или другая платформа топ-уровня подвергнется взлому, ошибке в смарт-контракте или регуляторному преследованию, последствия не останутся локальными. Держатели, рассчитывающие на этот поток дохода, могут в одночасье потерять свои доходы, а ликвидность может полностью покинуть сектор.
Цифры также акцентируют внимание на том, что на самом деле обеспечивает эти доходы. Большая часть поступает от высокочастотной торговли и маржинальных позиций — видов деятельности, которые изначально волатильны. Во время спада на рынке эти источники могут быстро иссякнуть. Это заставляет текущие показатели дохода выглядеть не как признак здоровья, а как моментальный снимок спекулятивного пузыря.
Спекуляции в основе
Данные подчеркивают давнюю критику DeFi: реальное внедрение — кредитование для ипотеки, страхование или финансирование цепочек поставок — остается незначительным по сравнению с игрой и арбитражем, которые доминируют в топ-протоколах. Концентрация дохода отражает этот дисбаланс. Когда рынок меняется, протоколы, зависящие от спекулятивных объемов, могут резко потерять доход, оставив держателей с небольшой компенсацией за их риск.
Некоторые в отрасли утверждают, что топ-протоколы просто наиболее эффективно захватывают ценность, и со временем конкуренция расширит распределение. Однако на данный момент тренд движется в противоположном направлении. Доля дохода, контролируемая топ-10, за последний год растет, а не сокращается.
Данные не указывают точный временной период или методологию, но посыл ясен: небольшая группа платформ получает основную долю дохода DeFi, и причины этой концентрации указывают на систему, построенную скорее на спекуляциях, чем на устойчивом использовании.
