Hanya sepuluh protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang kini menguasai 87% dari seluruh pendapatan yang diperoleh para pemegang token di ruang ini, dengan Hyperliquid meraih bagian terbesar. Konsentrasi — yang diungkap dalam data terbaru dari sektor ini — menarik perhatian pada risiko sistemik yang tersembunyi di dalam ekosistem DeFi yang bergerak cepat. Para kritikus mengatakan angka-angka tersebut tidak hanya menunjukkan dominasi beberapa platform, tetapi juga menyoroti seberapa besar aktivitas didorong oleh spekulasi, bukan utilitas yang sesungguhnya.
Di mana uang mengumpul
Angka pendapatan tersebut mencakup penghasilan yang langsung diperoleh pemegang token — pikirkan biaya perdagangan, imbalan staking, dan biaya protokol yang didistribusikan. Dari ratusan proyek DeFi, sepuluh teratas mengambil hampir sembilan dari setiap sepuluh dolar. Hyperliquid, protokol berbasis derivatif yang dibangun di atas blockchain layer-1 miliknya sendiri, berada di puncak. Platform ini telah menciptakan ceruk dalam perdagangan futures abadi dan menarik volume besar dari taruhan dengan leverage.
Nama-nama lain di tingkat atas termasuk Aave, Uniswap, dan MakerDAO, meskipun urutan pastinya berubah dari bulan ke bulan. Yang tetap konstan adalah kesenjangan antara para pemimpin dan yang lainnya. Protokol yang lebih kecil berebut sisa-sisa, dan banyak yang hampir tidak menghasilkan cukup pendapatan untuk menjaga komunitas mereka tetap terlibat.
Risiko sistemik di atas fondasi yang sempit
Ketika segelintir protokol menangani sebagian besar pendapatan, masalah pada salah satunya dapat dengan cepat menyebar ke seluruh ekosistem. Jika Hyperliquid atau platform tingkat atas lainnya mengalami peretasan, bug kontrak pintar, atau penindakan regulasi, dampaknya tidak akan tetap terisolasi. Pemegang token yang mengandalkan aliran pendapatan tersebut bisa melihat penghasilan mereka lenyap dalam semalam, dan likuiditas bisa meninggalkan sektor ini sepenuhnya.
Angka-angka tersebut juga menyoroti apa yang sebenarnya mendorong pendapatan itu. Sebagian besar berasal dari perdagangan frekuensi tinggi dan posisi leverage — aktivitas yang secara inheren volatil. Selama penurunan pasar, sumber-sumber ini bisa mengering dengan cepat. Itu membuat angka pendapatan saat ini tampak kurang seperti tanda kesehatan dan lebih seperti potret gelembung spekulatif.
Spekulasi sebagai inti
Data tersebut menggarisbawahi kritik yang sudah lama terhadap DeFi: bahwa adopsi dunia nyata — pinjaman untuk hipotek, asuransi, atau pembiayaan rantai pasokan — masih sangat kecil dibandingkan dengan taruhan dan arbitrase yang mendominasi protokol teratas. Konsentrasi pendapatan mencerminkan ketidakseimbangan itu. Ketika pasar berubah, protokol yang mengandalkan volume spekulatif bisa melihat pendapatan mereka turun drastis, meninggalkan pemegang token dengan sedikit hasil dari risiko mereka.
Beberapa pihak di industri berpendapat bahwa protokol teratas hanyalah yang paling efisien dalam menangkap nilai, dan bahwa persaingan pada akhirnya akan memperluas distribusi. Namun sejauh ini, trennya bergerak ke arah sebaliknya. Pangsa pendapatan yang dipegang oleh sepuluh besar telah meningkat selama setahun terakhir, bukan menyusut.
Data tersebut tidak menyebutkan jangka waktu atau metodologi yang tepat, tetapi pesannya jelas: sekelompok platform sempit mengumpulkan bagian terbesar dari pendapatan DeFi, dan alasan di balik konsentrasi itu menunjukkan sistem yang dibangun lebih pada spekulasi daripada penggunaan yang berkelanjutan.
