سازمان بورس و اوراق بهادار اروپا (ESMA) دارایی‌های رمزارزی و فناوری دفتر کل توزیع‌شده را به عنوان یکی از ارکان برنامه کاری ۲۰۲۷ خود قرار داده و همگرایی نظارتی برای ارائه‌دهندگان خدمات دارایی رمزارزی تحت مقررات بازارهای دارایی‌های رمزارزی (MiCA) را در صدر دستور کار خود قرار داده است. به زبان ساده: ESMA می‌خواهد هر نهاد نظارتی ملی در اتحادیه اروپا MiCA را به یک شکل اجرا کند، نه اینکه شرکت‌ها را در حدس و گمان بگذارد که کدام ناظر یک قانون را چگونه تفسیر خواهد کرد.
این نهاد همچنین اعلام کرد که قصد دارد درک خود را از تأثیر دارایی‌های دیجیتال بر بازارهای مالی عمیق‌تر کند. بخش دوم به راحتی نادیده گرفته می‌شود. اما نباید اینطور باشد.
همگرایی، نه قوانین جدید
هیچ چیز در برنامه کاری نشان نمی‌دهد که ESMA در حال تدوین قانون جدیدی برای رمزارزهاست. تمرکز بر این است که چارچوب موجود MiCA به طور یکسان در میان مقامات ذیصلاح ملی اتحادیه اروپا — نهادهایی که در واقع مجوز ارائه‌دهندگان خدمات دارایی رمزارزی را صادر و بر آنها نظارت می‌کنند — پیاده‌سازی شود.
این تمایز مهم است. MiCA یک مقررات است، بنابراین مستقیماً اعمال می‌شود، اما اجرای آن همچنان از طریق ناظران کشورهای عضو با روحیات و منابع خاص خود انجام می‌شود. شرکتی که در یک کشور مجوز دارد می‌تواند به کشورهای دیگر نیز دسترسی داشته باشد. اگر این ناظران در مورد اینکه یک ترتیب نگهداری یا افشای تضاد منافع چگونه باید باشد توافق نداشته باشند، بازار واحد کمتر واحد به نظر می‌رسد.
پاسخ ESMA همگرایی نظارتی است: انتظارات مشترک، بررسی‌های هماهنگ و فضای کمتر برای تنوع ملی. این همان ماشین غیرجذاب تنظیم‌گری است و معمولاً جایی است که نبردهای واقعی رخ می‌دهد.
شکاف درک
ستون دوم بازتر است. ESMA می‌گوید می‌خواهد درک خود را از تأثیر دارایی‌های دیجیتال بر بازارهای مالی عمیق‌تر کند — اشاره‌ای به این واقعیت که رمزارزها اکنون حوزه‌هایی بسیار فراتر از پلتفرم‌های معاملاتی توکن که MiCA برای مهار آنها نوشته شده، لمس می‌کنند.
این می‌تواند به معنای ذخایر استیبل‌کوین در بازارهای اوراق قرضه اروپا باشد. می‌تواند به معنای صندوق‌های توکنیزه یا نفوذ رمزارز به سبدهای سنتی از طریق مشتقات و محصولات فهرست‌شده باشد. ESMA در برنامه کاری خود دامنه را مشخص نمی‌کند و این ابهام احتمالاً عمدی است. ناظری که می‌گوید باید چیزی را بهتر درک کند قبل از اینکه آن را تنظیم کند، برای خود فضای مانور می‌خرد.
برای شرکت‌های رمزارزی فعال در اروپا، برداشت عملی این است: رژیم مجوزدهی تثبیت شده است، اما فرهنگ نظارتی پیرامون آن هنوز در حال شکل‌گیری است. اینکه فشار همگرایی ESMA چگونه به بازرسی‌ها، درخواست‌های داده و اولویت‌های اجرایی ترجمه می‌شود، بخشی است که واقعاً هزینه‌بر خواهد بود.
جدول زمانی ۲۰۲۷ در بازار ۲۰۲۶
برنامه کاری ذاتاً آینده‌نگر است — اینها اولویت‌های سال پیش رو هستند، نه اقدامات فوری. شرکت‌ها فردا با بخشنامه جدید ESMA از خواب بیدار نمی‌شوند. آنچه در ماه‌های آینده خواهند دید، هماهنگی بیشتر بین ناظران ملی، الگوهای نظارتی مشترک بیشتر و احتمالاً سوالات بیشتر در مورد نحوه طبقه‌بندی فعالیت‌هایشان است.
هنوز هیچ فهرست منتشرشده‌ای وجود ندارد که نشان دهد ESMA کدام ناظران کشورهای عضو را دورترین از هدف همگرایی می‌داند. این جزئیاتی است که ارزش پیگیری دارد. برنامه‌های همگرایی معمولاً با بررسی‌های همتا آغاز می‌شوند و با دستور به کسی برای تغییر روش انجام کارها پایان می‌یابند.
