Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) đã đưa tài sản tiền mã hóa và công nghệ sổ cái phân tán trở thành trụ cột trong chương trình công tác năm 2027, đặt sự hội tụ giám sát đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền mã hóa theo Quy định về Thị trường Tài sản Tiền mã hóa (MiCA) lên hàng đầu trong chương trình nghị sự. Nói một cách dễ hiểu: ESMA muốn mọi cơ quan quản lý quốc gia trong khối áp dụng MiCA theo cùng một cách, thay vì để các công ty phải đoán xem cơ quan giám sát nào sẽ diễn giải một quy định như thế nào.
Cơ quan này cũng cho biết có ý định đào sâu hiểu biết về cách tài sản kỹ thuật số ảnh hưởng đến thị trường tài chính. Phần thứ hai này dễ bị bỏ qua khi đọc lướt. Nhưng không nên.
Hội tụ, không phải quy định mới
Không có nội dung nào trong chương trình công tác cho thấy ESMA đang soạn thảo luật tiền mã hóa mới. Trọng tâm là làm cho khuôn khổ MiCA hiện có được áp dụng nhất quán trên khắp các cơ quan có thẩm quyền quốc gia của EU — những cơ quan thực sự cấp phép và giám sát các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền mã hóa hàng ngày.
Sự khác biệt này rất quan trọng. MiCA là một quy định, vì vậy nó được áp dụng trực tiếp, nhưng việc thực thi vẫn do các cơ quan giám sát của quốc gia thành viên thực hiện với tính khí và nguồn lực riêng. Một công ty được cấp phép ở một quốc gia có thể hộ chiếu sang các quốc gia khác. Nếu các cơ quan giám sát đó không đồng ý về việc một thỏa thuận lưu ký hoặc công bố xung đột lợi ích phải trông như thế nào, thì thị trường đơn nhất bắt đầu trông ít đơn nhất hơn.
Câu trả lời của ESMA là hội tụ giám sát: kỳ vọng chung, đánh giá phối hợp và ít chỗ hơn cho sự khác biệt giữa các quốc gia. Đó là bộ máy quản lý không hào nhoáng, và thường là nơi diễn ra những cuộc chiến thực sự.
Khoảng trống hiểu biết
Trụ cột thứ hai mở hơn. ESMA cho biết họ muốn đào sâu hiểu biết về tác động của tài sản kỹ thuật số đối với thị trường tài chính — một sự thừa nhận rằng tiền mã hóa giờ đây chạm đến những lĩnh vực vượt xa các sàn giao dịch token mà MiCA được viết ra để kiểm soát.
Điều đó có thể có nghĩa là dự trữ stablecoin nằm trong thị trường trái phiếu châu Âu. Có thể là các quỹ token hóa, hoặc phơi nhiễm tiền mã hóa thấm vào danh mục đầu tư truyền thống thông qua các công cụ phái sinh và sản phẩm niêm yết. ESMA không nêu rõ phạm vi trong chương trình công tác, và sự mơ hồ đó có lẽ là cố ý. Một cơ quan quản lý nói rằng họ cần hiểu rõ hơn về điều gì đó trước khi quản lý nó đang tự tạo cho mình không gian.
Đối với các công ty tiền mã hóa hoạt động ở châu Âu, cách hiểu thực tế là: chế độ cấp phép đã được giải quyết, nhưng văn hóa giám sát xung quanh nó vẫn đang hình thành. Cách thức mà nỗ lực hội tụ của ESMA chuyển thành các cuộc kiểm tra, yêu cầu dữ liệu và ưu tiên thực thi là phần thực sự sẽ tốn kém.
Lộ trình 2027 trong thị trường 2026
Chương trình công tác mang tính hướng tới tương lai theo thiết kế — đây là những ưu tiên cho năm tới, không phải hành động ngay lập tức. Các công ty sẽ không thức dậy vào ngày mai với một chỉ thị mới của ESMA. Những gì họ sẽ thấy trong những tháng tới là sự phối hợp nhiều hơn giữa các cơ quan quản lý quốc gia, nhiều mẫu giám sát chung hơn, và có thể là nhiều câu hỏi hơn về cách họ phân loại những gì họ làm.
Chưa có danh sách công bố nào về việc ESMA coi cơ quan giám sát thành viên nào xa mục tiêu hội tụ nhất. Đó là chi tiết đáng theo dõi. Các chương trình hội tụ có xu hướng bắt đầu bằng đánh giá đồng cấp và kết thúc bằng việc ai đó được yêu cầu thay đổi cách họ làm mọi việc.
