Grayscale Research a publié cette semaine un rapport affirmant qu'Hyperliquid (HYPE) pourrait être sous-évalué par rapport aux valeurs fintech. La société a utilisé une méthode de bénéfice par jeton, adaptant l'approche traditionnelle du bénéfice par action à la crypto. Mais le jeton a chuté de plus de 13% au cours du mois dernier, divergeant des actifs crypto à grande capitalisation, alors que les détenteurs institutionnels ont retiré des millions de jetons mis en jeu.
Le cas de la valorisation
Grayscale valorise HYPE en supposant qu'Hyperliquid gagnera environ 1 milliard de dollars en 2027, soit une hausse d'environ 20% par rapport à 2025. La croissance proviendrait de la reprise des volumes de transactions crypto et des revenus des réserves de stablecoins dans le cadre du cadre Aligned Quote Asset d'Hyperliquid. Avec une offre en circulation projetée de 270 à 310 millions de jetons d'ici fin 2027, le bénéfice par jeton se situerait entre 3,25 et 3,75 dollars. Au prix actuel d'environ 54 dollars, cela donne un multiple à terme d'environ 15x à 18x — bon marché par rapport à de nombreuses actions fintech, selon Grayscale.
La réalité des prix
HYPE s'échangeait près de 54 dollars mercredi, environ 29% en dessous de son sommet historique atteint à la mi-juin. Le jeton a perdu plus de 13% au cours du mois dernier, une divergence marquée par rapport au marché plus large des grandes capitalisations. Les fonds spot HYPE ont enregistré 8,6 millions de dollars de sorties la semaine dernière, la deuxième perte hebdomadaire consécutive. Les actifs sous gestion de ces fonds ont chuté de 18% par rapport à leur pic du 10 juillet. La pression vendeuse est réelle.
Mouvements institutionnels
La semaine dernière, Multicoin Capital et Paradigm ont retiré environ 291 millions de dollars de HYPE mis en jeu. Multicoin a envoyé une partie de sa position de 120 millions de dollars en HYPE vers Coinbase, une opération souvent associée à des ventes. La vague de retraits de mise ajoute à l'excédent d'offre et aide à expliquer la faiblesse des prix. Ce ne sont pas seulement les investisseurs particuliers qui prennent leurs bénéfices — les gros détenteurs déplacent des jetons hors du réseau.
Risques à venir
Le rapport de Grayscale reconnaît deux risques clés : une croissance plus faible des revenus du réseau et une croissance plus rapide de l'offre de jetons. Si les bénéfices d'Hyperliquid n'atteignent pas l'objectif de 1 milliard de dollars, ou si l'offre en circulation augmente plus que prévu, le calcul de la valorisation devient moins attractif. Pour l'instant, la société maintient que HYPE est sous-évalué, mais les vents contraires à court terme sont difficiles à ignorer. Le marché surveillera une reprise des volumes de transactions et des détails plus clairs sur les revenus des réserves de stablecoins dans le cadre du cadre Aligned Quote Asset avant que le sentiment ne change.
