Grayscale Research menerbitkan laporan pekan ini yang menyatakan bahwa Hyperliquid (HYPE) mungkin dinilai terlalu rendah dibandingkan dengan ekuitas fintech. Perusahaan tersebut menggunakan metode pendapatan per token, mengadaptasi pendekatan pendapatan per saham tradisional ke dunia kripto. Namun, token ini telah turun lebih dari 13% dalam sebulan terakhir, menyimpang dari aset kripto berkapitalisasi besar, karena para pemegang institusi melakukan unstake dalam jumlah besar.
Kasus valuasi
Grayscale menilai HYPE dengan asumsi bahwa Hyperliquid akan menghasilkan sekitar $1 miliar pada tahun 2027, naik sekitar 20% dari tahun 2025. Pertumbuhan diperkirakan berasal dari pemulihan volume perdagangan kripto dan pendapatan cadangan stablecoin di bawah kerangka Aligned Quote Asset milik Hyperliquid. Dengan perkiraan pasokan beredar sebanyak 270 juta hingga 310 juta token pada akhir tahun 2027, pendapatan per token berkisar antara $3,25 dan $3,75. Pada harga saat ini yang mendekati $54, hal ini memberikan kelipatan forward sekitar 15x hingga 18x — yang dianggap murah dibandingkan dengan banyak saham fintech, menurut Grayscale.
Realitas harga
HYPE diperdagangkan mendekati $54 pada hari Rabu, sekitar 29% di bawah harga tertinggi sepanjang masa yang dicapai pada pertengahan Juni. Token ini telah kehilangan lebih dari 13% dalam sebulan terakhir, sebuah divergensi yang mencolok dari pasar kapitalisasi besar secara keseluruhan. Dana spot HYPE mencatat arus keluar sebesar $8,6 juta pekan lalu, yang merupakan kerugian mingguan kedua berturut-turut. Aset yang dikelola dalam dana-dana tersebut turun 18% dari puncaknya pada 10 Juli. Tekanan jual ini nyata.
Langkah institusi
Pekan lalu, Multicoin Capital dan Paradigm melakukan unstake sekitar $291 juta dalam bentuk HYPE. Multicoin mengirimkan sebagian dari posisi HYPE senilai $120 juta ke Coinbase, sebuah langkah yang sering dikaitkan dengan aksi jual. Gelombang unstake ini menambah kelebihan pasokan dan membantu menjelaskan kelemahan harga. Bukan hanya investor ritel yang mengambil keuntungan — pemegang besar juga memindahkan token keluar dari jaringan.
Risiko ke depan
Laporan Grayscale mengakui dua risiko utama: pertumbuhan pendapatan jaringan yang lebih lemah dan pertumbuhan pasokan token yang lebih cepat. Jika pendapatan Hyperliquid tidak mencapai target $1 miliar, atau jika pasokan beredar meluas lebih dari yang diperkirakan, valuasi menjadi kurang menarik. Untuk saat ini, perusahaan tetap berpendapat bahwa HYPE dinilai terlalu rendah, namun hambatan jangka pendek sulit untuk diabaikan. Pasar akan menunggu pemulihan volume perdagangan dan detail yang lebih jelas tentang pendapatan cadangan stablecoin di bawah kerangka Aligned Quote Asset sebelum sentimen berubah.
