Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, gestionnaire d'actifs crypto, déclare que les données du troisième trimestre suivies par son entreprise pointent vers ce qu'il appelle un « printemps crypto ». Dans une note diffusée cette semaine, Hougan a indiqué que presque tous les indicateurs fondamentaux surveillés par Bitwise ont fortement augmenté au cours du trimestre.
Ce que Bitwise suit réellement
L'entreprise n'a pas publié l'ensemble complet des indicateurs accompagnant cette annonce, de sorte que la composition exacte de ce tableau de bord n'est pas claire à partir de la seule note. Ce qui est clair, c'est la direction : Hougan a décrit ces mouvements comme larges plutôt qu'isolés, le mot « presque » faisant tout le travail dans sa propre formulation. C'est une distinction significative. Un seul indicateur qui remonte est du bruit. Tout un panel d'indicateurs qui basculent en même temps, c'est le genre de chose qui pousse un directeur des investissements à y accoler un nom de saison.
Le cadrage saisonnier, et pourquoi il importe
« Printemps crypto » est une expression chargée sur ce marché. Elle implique un dégel après une période froide, et elle avance une thèse sur le positionnement : que la configuration actuelle est précoce plutôt que tardive. Hougan ne prend pas de précautions avec des termes comme « jeunes pousses » ou « stabilisation ». Il affirme que les fondamentaux ont déjà bougé, et non qu'ils pourraient le faire.
Bitwise a été l'un des gestionnaires d'actifs les plus vocaux sur les arguments fondamentaux en faveur des cryptos, donc cette annonce correspond à la vision de la maison. Cela joue dans les deux sens. Une entreprise qui suit ses propres indicateurs puis rapporte qu'ils ont tous augmenté fait exactement ce qu'on attend d'elle. La partie intéressante n'est pas l'optimisme. C'est la simultanéité.
Ce que nous ne savons pas encore
La note ne détaille pas quels indicateurs ont le plus bougé, ni l'ampleur des hausses, ni la période exacte du T3 qu'ils couvrent. Elle ne précise pas non plus si les lectures se sont maintenues en octobre. Ces lacunes comptent pour quiconque tente d'évaluer cette annonce. Un instantané de fin de trimestre peut être très différent d'un instantané de mi-octobre, et la note de Hougan, telle que décrite, est un instantané de fin de trimestre.
Se pose aussi la question de ce que Bitwise entend par « fondamental ». En crypto, ce mot est élastique. Il peut couvrir l'activité du réseau, le nombre de développeurs, les revenus de frais, ou le type de données d'adoption qui mettent des mois à se confirmer. Sans le dossier de graphiques sous-jacent, on demande aux lecteurs de faire confiance à la direction indiquée.
Le signal à surveiller
La prochaine étape de Bitwise est celle à suivre. Si l'entreprise publie l'ensemble complet des indicateurs derrière cette annonce, l'affirmation passe d'une assertion à quelque chose de vérifiable. Si elle ne le fait pas, « printemps crypto » reste une expression dans une note.
Le cadrage de Hougan fixe également un test pour les mois à venir. Le printemps, par définition, soit arrive, soit n'arrive pas. Les données du T4 diront lequel.
