関係者によると、Kalshiは評価額約400億ドルで約10億ドルの資金調達に向けた最終交渉に入っている。この取引が成立すれば、予測市場の評価額は5月からほぼ倍増し、数カ月で約180億ドルの簿価価値が加わることになる。増加率は約82%だ。
Sequoia CapitalとWellington Managementがラウンドを主導する交渉をしており、Tiger GlobalやDragoneer Investment Groupも投資家として報じられている。ラウンドは数週間以内に完了する見込みだ。
数字の背後にある収益ギャップ
400億ドルという数字は、Kalshi自身の開示と照らし合わせると微妙な位置にある。未公開市場調査会社Sacraの推計では、Kalshiの年換算収益は6月に35億ドルに達し、2025年の7億3500万ドルと比較される。これは約11倍の収益マルチプルを意味する。Kalshi自身の5月の開示では年換算収益は15億ドル超で、これが正確ならマルチプルは20倍をはるかに超える。
この2つの数字のギャップは事実関係では説明されておらず、KalshiもSacraも公に調整していない。
参考までに、Sacraの計算ではDraftKingsは約2.1倍の収益マルチプルで取引されている。400億ドルの評価額で同じマルチプルを達成するには、約190億ドルの年間収益が必要となり、Sacraの6月推計の5倍以上となる。
スポーツ契約が取引量を牽引
スポーツ契約はKalshiの取引量の約80%を占めており、同社がより広いビジョンを投資家に売り込もうとする中で、この集中は重要だ。Kalshiはマルチアセット取引プラットフォームになることを目指しており、それはCME GroupやNYSEの親会社であるIntercontinental Exchangeと直接競合することになる。これは現在収益の大半を生み出している事業とは異なる。
予測市場分野は同時に混雑しつつある。Polymarketは別途10億ドルを求めている。Robinhoodは現在、最も活発なワールドカップ契約の一部を自社取引所に回している。ロイターが引用したDune Analyticsのデータによると、Kalshiは過去1年間でPolymarketから市場シェアを奪った。
規制当局はすでに動いている
この資金調達は、監視が強まる中で行われている。米上院議員Adam Schiff氏や他の議員は、予測市場に関する投資家保護の懸念を提起している。下院監視委員会は5月から予測市場に対するインサイダー取引調査を実施しており、Kalshiは最初の標的の一つだった。Kalshiはまた、洗浄取引の主張にも直面しているが、これを否定している。
これらの問題は資金調達を遅らせていない。Kalshiは今後数年間の新規株式公開（IPO）について初期協議を行っているが、スケジュールは設定されていない。
ラウンド完了時に注目すべき点
ラウンドは数週間以内に完了する見込みだ。完了すれば、開示された条件がSacraの35億ドル収益推計を裏付けるか、Kalshi自身の5月の15億ドルという数字を裏付けることになる。いずれにせよ、マルチプルが次に投資家が議論する数字となる。
現時点でより差し迫った問題は、SequoiaとWellingtonが主導権を確定するかどうか、そして下院監視委員会の調査が契約完了前に計算を変える何かを生み出すかどうかだ。
