ゴールドマン・サックスのAI除外指数は、火曜日の終値までのデータによると、過去6カ月間でS&P500に11.6パーセンテージ・ポイント劣後した。ベンチマークであるS&P500は18.3%上昇して7,818.93となった一方、AIへのエクスポージャーが大きい企業を除外したAI除外指数はわずか6.7%の上昇で3,123.24にとどまった。
この差は、ラリーの狭さへの懸念が高まる中でも、市場が人工知能への賭けにますます牽引されていることを浮き彫りにしている。AI除外指数は現在、52週高値の3,337.19を6.4%下回っているのに対し、S&P500は自身の最高値から0.3%の不足にとどまっている。
AI除外指数の仕組み
ゴールドマン・サックスは2月にこの指数を立ち上げ、顧客がAIエクスポージャーをヘッジする手段を提供した。開始時点で、Nvidia、Microsoftをはじめ、AI開発に事業が結びついている他のテクノロジー大手を含め、S&P500の時価総額の約45%を除外した。市場の残りのパフォーマンスを分離することが狙いだった。
これまでのところ、その賭けは高くついている。AI除外指数の劣後は、AI関連株を避けることが市場の上昇の大部分を逃すことを意味することを示唆している。
半導体株が最新の上昇局面をリード
約20取引日の間に、半導体設計会社やソフトウェア企業が際立った動きを見せた。データによると、AMD、Marvell、Synopsys、Cadence Design Systemsはそれぞれ20%以上上昇した。この急騰は、AIモデルを支えるハードウェアとツールへの需要が続いていることを反映している。
VanEckのCEOであるJan van Eck氏は、半導体をAIトレードの第1段階と表現した。同氏は、第2段階——同氏が「AI 2.0」と呼ぶもの——は、データセンターが電力網に負荷をかける中で、発電事業者と原子力エネルギーが中心になると主張する。
火曜日はその変化の一端を示した。発電事業者のConstellation Energyは、Alphabetが同社と電力契約を締結したことを受け、12.3%急騰した。この契約は、ビッグテックがAI運用のために長期のエネルギー供給を確保する用意があることを示している。
平均的な銘柄は苦戦
指数のヘッドラインの上昇の裏で、典型的な銘柄は弱い。SchwabのKevin Gordon氏は、8月初旬以降、平均的な銘柄がピークから底まで14%下落したと指摘した。指数が上昇する一方で中央値が下落するというこの乖離は、狭いラリーの典型的な兆候である。
AI除外指数の遅れは、その狭さを測る別の方法である。S&P500の上昇が主に一握りのAI勝者によって牽引されているのであれば、それらを除外したポートフォリオは当然後れを取る。ゴールドマンの指数は、その集中が続くかどうかについて見解を示すツールを顧客に提供している。
原子力発電の低い可能性
AI 2.0トレードが注目を集める一方で、原子力の要素は険しいハードルに直面している。Van Eck氏は、今年1基の原子力発電所が承認される確率を10%未満とする予測市場を引用した。これは、AIのエネルギー需要を満たすために新しい原子力発電容量がどれだけ早く稼働できるかについて、投資家が懐疑的であることを示唆している。
それでも、ConstellationとAlphabetの契約は、新しい発電所が実現するのが数年先であっても、電力契約が今署名されていることを示している。投資家にとっての問題は、AI除外指数の劣後が続くのか、それとも市場のリーダーシップが最終的にAI複合体を超えて広がるのかである。
ゴールドマンのAI除外指数は火曜日、3,123.24で取引を終えた。S&P500は7,818.93で終了した。
