5月7日、アナリストのIso Ledger氏はX（旧Twitter）上で、XRPの価値提案の核心を突く仮説を提示した。世界中がXRP Ledgerを採用し、RLUSDステーブルコインで取引を決済する場合、XRPはどうなるのか？Ledger氏の答え：XRPは主にガストークンとして機能する——つまり、ブリッジ通貨ではなく、ユーティリティ手数料となる。
仮説シナリオ
Ledger氏は思考実験として次の質問を投げかけた。すべてのクロスボーダー決済、すべての貿易決済、すべてのトレジャリー業務がRLUSDを使用してXRPL上で実行されるなら、XRPの唯一の役割は取引手数料を支払うことだけになる。これは現在の流動性ブリッジとしての売り込みとは大きく異なる。現在、XRPは直接取引ペアを持たない2つの通貨や資産間で価値をルーティングするために使用されるときに需要が生まれる。例えば、日本の年金基金がOUSGとBRLステーブルコイン間で価値を移動させてブラジルのサプライヤーに支払う場合などだ。
しかし、Ledger氏のシナリオでは、XRPL上のすべての資産にわたって流動性が非常に深くなり、直接ペアが標準になると想定されている。XRPが介入する必要はない。その条件下では、トークンの需要は劇的に減少するだろう。
需要の推進要因とリスク
アナリストは2つの可能な未来を示した。XRPが大口機関決済を処理できるほど高価になるか（高価値・低頻度のユースケースで関連性を維持できる）、あるいは約2ドルの低価格を維持し、需要もそれに応じて低くなるかだ。どちらの結果も保証されておらず、流動性がXRPLにどれだけ早く集中するかに依存する。
リスクは、直接取引ペアが普及すれば、XRPは主要な需要エンジンを失うことだ。コモディティトークンとなり、資本のブリッジングよりもネットワークの混雑度で価値が評価されるようになる。
XRP供給に対する提案された修正策
すでに進行中の解決策の1つがXLS-66Dである。これはXRPL上で提案されている貸付プロトコルで、XRPの供給をロックできる。成功すれば、循環供給量が減少し、取引需要の急増がなくても価格が上昇する可能性がある。このプロトコルはまだ提案段階だが、トークンが単に保有されるのではなく使用されることを望む保有者の注目を集めている。
ただし、供給をロックすることは需要を生み出すことと同じではない。貸付プロトコルには借り手が必要だ。機関投資家がXRPを大量に借り入れるかどうかは、依然として未解決の疑問である。
機関投資家の支援とETF
仮説の外では、すでに実際の資金がXRPに流入している。ゴールドマン・サックスはXRPに1億5200万ドルを投資した。XRP上場投資信託（ETF）も存在し、個人投資家や機関投資家に規制された方法でエクスポージャーを得る手段を提供している。これらの事実はLedger氏の疑問を解決するものではないが、大手プレイヤーがガス代以上の何かに賭けていることを示している。
それでも、このアナリストの投稿は根本的な緊張関係を浮き彫りにしている。XRPLが決済レイヤーとして成功すればするほど、ネットワークは手数料以外にネイティブトークンを必要としなくなる可能性がある。そしてそうなれば、価格の物語は完全に変わる。
