Amerykańska agencja ratingowa poinformowała inwestorów instytucjonalnych i menedżerów ryzyka, że sztuczna inteligencja najpierw przetoczy się przez usługi profesjonalne, venture capital i mieszkalnictwo, zanim przekształci resztę gospodarki. Raport Egan-Jones z 1 października, zatytułowany „It’s Over”, stwierdza, że szeroko zakrojona przebudowa gospodarcza jest niemal pewna. Firma zauważa, że nie napisali go analitycy kredytowi.
Dlaczego usługi profesjonalne są na pierwszej linii
Egan-Jones stawia usługi profesjonalne na pierwszym miejscu, ponieważ firmy rozliczają klientów za ekspertyzę godzinowo. Gdy AI może wykonać więcej tej pracy, model godzinowy staje się obciążeniem. Raport wskazuje na KPMG, które naciskało na swojego audytora, Grant Thornton UK, aby podzielił się oszczędnościami z AI. Brytyjskie dokumenty pokazują, że opłata za audyt spadła o 14%, z 416 000 USD do 357 000 USD, według Financial Times.
Raport cytuje również IBM, którego akcje spadły o 13% 23 lutego — najbardziej stromy jednodniowy spadek od 2000 roku, według Bloomberga. Powodem było oświadczenie Anthropic, że jego narzędzie Claude Code może przyspieszyć modernizację COBOL, języka sprzed dziesięcioleci, wciąż działającego na mainframe’ach bankowych. Evercore ISI utrzymało rekomendację Outperform dla IBM po wyprzedaży, zauważając, że IBM już sprzedaje własne narzędzia modernizacyjne, według Investing.com.
Problem dźwigni venture capital
Venture capital jest następny w sekwencji zakłóceń Egan-Jones. Rozumowanie firmy: jeśli startupy mogą skalować się przy mniejszym kapitale, firmy venture tracą dźwignię, a zwroty maleją. Egan-Jones podejrzewa, że niewielu limited partners uwzględniło to w cenach. Raport nie wymienia konkretnych funduszy ani spółek portfelowych, ale traktuje tę zmianę jako strukturalną zmianę w sposobie działania ekonomii venture.
Podatność mieszkalnictwa na dwie wypłaty
Rynek mieszkaniowy pojawia się w obrazie poprzez bilanse gospodarstw domowych. Egan-Jones zauważa, że gospodarstwa domowe z kredytami hipotecznymi często polegają na dwóch wypłatach. Utrata jednej pracy może skłonić do sprzedaży w ciągu sześciu do 12 miesięcy. Firma określa uderzenie w mieszkalnictwo jako krótkoterminowe, oczekując, że niedobór gruntów miejskich utrzyma ich długoterminową wartość.
Dane już pokazują stres. Ceny domów w USA wzrosły o 1,6% w roku do czerwca, znacznie poniżej średniej 4,3% od 1987 roku. Dane S&P wskazują na 1,9% w lipcu. Krajowy indeks S&P Cotality Case-Shiller wzrósł o 1,9% w roku do lipca, podczas gdy ceny konsumpcyjne wzrosły o 3,4% — co oznacza, że realne wartości domów spadły przez 14 kolejnych miesięcy. Dane Redfin pokazują, że sprzedających było o 57,9% więcej niż kupujących w sierpniu, co stanowi rekordową nadwyżkę sprzedających domy w USA.
Utrata miejsc pracy i kwestia przenoszenia oszczędności
The Kobeissi Letter, newsletter rynkowy, szacuje straty miejsc pracy w sektorach narażonych na AI na około 11 000 miesięcznie, średnio w trzech miesiącach do czerwca. Ta liczba nadaje harmonogramowi Egan-Jones konkretny wymiar: jeśli te straty się utrzymają, matematyka dwóch wypłat dla posiadaczy kredytów hipotecznych stanie się bardziej napięta.
Otwartym pytaniem pozostaje, ile oszczędności z AI faktycznie trafia do klientów. W KPMG obniżka opłaty za audyt sugeruje, że część oszczędności jest przekazywana dalej. Jeśli ten wzorzec się rozprzestrzeni, presja na marże może rozprzestrzenić się w usługach profesjonalnych szybciej, niż sugeruje to własna sekwencja raportu. Jeśli nie, zakłócenia mogą pojawić się w wynikach później — ale kierunek, argumentuje Egan-Jones, jest już ustalony.
