米国の信用格付け会社は、人工知能が経済の他の部分を再形成する前に、プロフェッショナルサービス、ベンチャーキャピタル、住宅市場を突破すると機関投資家とリスクマネージャーに伝えた。10月1日付のイーガン・ジョーンズのレポート「It’s Over」は、広範な経済の見直しがほぼ確実だと述べている。同社は、信用アナリストがこれを書いたのではないと注記している。
なぜプロフェッショナルサービスが最前線に立つのか
イーガン・ジョーンズがプロフェッショナルサービスを最初に挙げるのは、企業が専門知識に対して時間単位で顧客に請求するからだ。AIがその仕事の多くを実行できるようになると、時間単位のモデルが負債となる。レポートは、KPMGが監査法人のGrant Thornton UKにAIによる節約分の共有を迫ったことを指摘している。英国の提出書類によると、監査報酬は14%減少し、416,000ドルから357,000ドルになったとフィナンシャル・タイムズは報じている。
レポートはまたIBMにも言及しており、同社の株価は2月23日に13%下落した——ブルームバーグによると、2000年以来の最大の1日下落幅である。引き金は、AnthropicがそのClaude Codeツールが銀行のメインフレームで依然稼働している数十年前の言語COBOLの近代化を加速できると述べたことだった。Evercore ISIは売り込みの後もIBMに対してOutperform評価を維持し、IBMはすでに独自の近代化ツールを販売していると指摘したとInvesting.comは伝えている。
ベンチャーキャピタルのレバレッジ問題
イーガン・ジョーンズの破壊の順序では、次にベンチャーキャピタルが来る。同社の理由はこうだ：スタートアップがより少ない資本で規模を拡大できるなら、ベンチャー企業はレバレッジを失い、リターンは縮小する。イーガン・ジョーンズは、それを価格に織り込んでいるリミテッドパートナーはほとんどいないと疑っている。レポートは特定のファンドやポートフォリオ企業を名指ししていないが、この変化をベンチャー経済の仕組みに対する構造的変化として扱っている。
住宅市場の2人分の給料への脆弱性
住宅市場は家計のバランスシートを通じて登場する。イーガン・ジョーンズは、住宅ローンを持つ世帯がしばしば2人分の給料に依存していると指摘する。1つの仕事を失うと、6〜12か月以内に売却を促す可能性がある。同社は住宅市場への打撃を短期的なものと位置づけ、都市部の希少な土地は長期的な価値を維持すると予想している。
データはすでにストレスを示している。米国の住宅価格は6月までの1年間で1.6%上昇し、1987年以来の平均4.3%を大きく下回った。S&Pのデータでは7月は1.9%だった。S&P Cotality Case-Shiller全国指数は7月までの1年間で1.9%上昇した一方、消費者物価は3.4%上昇した——つまり実質住宅価値は14か月連続で下落している。Redfinのデータによると、8月には売り手が買い手を57.9%上回り、米国の住宅売り手余剰は記録的となった。
雇用喪失とパススルーの問題
市場ニュースレターのThe Kobeissi Letterは、AIの影響を受けるセクターの雇用喪失を月約11,000人と推定している。これは6月までの3か月間の平均である。この数字はイーガン・ジョーンズのタイムラインに具体的な根拠を与える：もしこれらの損失が続けば、住宅ローン保有者の2人分の給料の計算はより厳しくなる。
未解決の問題は、AIによる節約分が実際にどれだけ顧客に届くかである。KPMGでは、監査報酬の削減は一部の節約分が還元されていることを示唆している。もしそのパターンが広がれば、マージン圧力はレポート自身の順序が示唆するよりも速くプロフェッショナルサービス全体に波及する可能性がある。そうでなければ、破壊が収益に現れるまでにより時間がかかるかもしれない——しかし方向性は、イーガン・ジョーンズが主張するように、すでに定まっている。
