Ethereum wird rund 14 % unter seinem realisierten Preis von 2.300 $ gehandelt – eine Lücke, die historisch gesehen einen Boden signalisiert hat – doch die On-Chain-Daten dieser Woche erzählen eine komplexere Geschichte. Die zweitgrößte Kryptowährung nach Marktkapitalisierung liegt bei 1.860 $, ein Rückgang von einem Sieben-Wochen-Hoch von 1.950 $, obwohl sie in den letzten 30 Tagen immer noch um 12 % gestiegen ist. Nur zwei von fünf wichtigen On-Chain-Signalen haben Niveaus erreicht, die bei früheren Markttiefs zu beobachten waren, sodass Händler rätseln, ob das Schlimmste überstanden ist.
Gemischte Signale auf der Chain
Der Verkaufsdruck hat nachgelassen. Die Exchange-Inflow-Ratio fiel von über 1,5 auf etwa 0,8, was bedeutet, dass weniger Coins zum Verkauf an Börsen gesendet werden. Doch diese Ratio hat noch nicht die Niedrigdruckzone von ~0,4 erreicht, die frühere Tiefststände kennzeichnete. Die Spot-Volume-Ratios sind auf Niveaus gefallen, die zuletzt bei ETH/BTC-Zyklustiefs zu sehen waren – ein positives Zeichen – doch drei andere Signale liegen weiterhin über ihren historischen Boden-Schwellenwerten. Kapitulation, jene Art von Panikverkäufen, die oft den Weg für eine Erholung ebnet, fehlt noch.
Die ETH/BTC-MVRV-Ratio, die den Marktwert mit dem realisierten Wert vergleicht, ist von extremer Überbewertung auf neutral gefallen. Sie hat jedoch nicht die extreme Billigzone erreicht, die vor früheren Trendwenden zu beobachten war. Kurz gesagt: Der Markt ist weniger überhitzt als zuvor, aber noch nicht vollständig bereinigt.
Institutionelles Interesse hält an
Trotz des unklaren On-Chain-Bildes bauen einige institutionelle Akteure ihre Positionen aus. Sharplink, ein Unternehmen unter der Leitung von CEO Joseph Chalom – der 20 Jahre bei BlackRock verbrachte – nahm Ende Juni wieder Ethereum-Käufe auf und sammelte 10.000 ETH im Wert von rund 16 Millionen Dollar ein. Chalom sagte, Ethereum habe die Eigenschaften, die Institutionen benötigen, und verwies auf seine Liquidität, Staking-Rendite und Entwickleraktivität.
Zwei Narrative untermauern diese institutionelle Sichtweise: die Tokenisierung realer Vermögenswerte und KI-gestützte Zahlungen. Beide basieren auf der Smart-Contract-Infrastruktur von Ethereum und verleihen dem Netzwerk einen Nutzen jenseits des spekulativen Handels.
Was für einen Boden fehlt
Für einen echten Zyklusboden suchen On-Chain-Analysten typischerweise nach einer Kombination aus extremer Angst, starker Kapitulation und einem anhaltenden Rückgang der Exchange-Zuflüsse. Ethereum erfüllt die letzten beiden Bedingungen teilweise, aber nicht vollständig. Die Exchange-Inflow-Ratio muss weiter fallen. Die MVRV-Ratio muss in günstiges Terrain abtauchen. Und der Verkaufsdruck von Langzeitinhabern – der während Kapitulationsphasen typischerweise ansteigt – ist ausgeblieben.
Das Timing ist nicht ideal für Bullen, die auf eine schnelle V-förmige Erholung hoffen. Doch der monatliche Gewinn von 12 % zeigt, dass Käufer auf diesen Niveaus einsteigen. Die Frage ist nun, ob diese Nachfrage das verbleibende Angebot absorbieren kann, ohne dass es zu einer finalen Bereinigung kommt.
Der Kauf von Sharplink ist ein Vertrauensbeweis, aber die Akkumulation eines einzelnen Unternehmens macht noch keinen Trend. Die nächsten Wochen werden zeigen, ob die fehlende Kapitulation eintritt – oder ob die derzeitige Mischung aus Signalen ausreicht, um den Boden zu markieren.
