Майкл Берри утверждает, что фондовый рынок застрял в фазе отрицания — первой стадии горя, — и ожидает, что эта фаза продлится ещё шесть-девять месяцев, прежде чем пузырь ИИ наконец лопнет. Инвестор, известный своими ставками против рынка жилья перед 2008 годом, по собственным данным, к концу сентября 2026 года перешёл от коротких позиций к опционам пут на Micron, Nvidia и Palantir.
Это предупреждение прозвучало на фоне того, как 5 октября индекс Nasdaq Composite вырос на 1,05% до 27 477 пунктов, на следующий день после достижения внутридневного рекорда. За этим заголовочным показателем рынок выглядит гораздо слабее: 75% акций из S&P 500 упали в сентябре, хотя сам индекс закрыл месяц с небольшим повышением.
Что Берри имеет в виду под «отрицанием»
Берри заимствует из психологии переживания утраты. Отрицание — первая стадия, и, по его мнению, именно на ней сейчас находятся инвесторы, не желая признавать, что тренд на ИИ исчерпал себя. Он ожидает, что эта стадия продлится шесть-девять месяцев, что, если он прав, отодвинет момент расплаты к середине 2027 года.
Он ссылается на два прецедента. После пика доткомов в марте 2000 года S&P 500 в итоге потерял почти 50%. В 2008 году акции росли до мая, прежде чем крах Lehman Brothers в сентябре спровоцировал худшую распродажу за время кризиса. В обоих случаях ранняя устойчивость уступила место более глубоким потерям. Берри видит формирование той же модели сейчас.
Макрофон не помогает
Экономика подаёт в лучшем случае смешанные сигналы. Американские работодатели создали всего 29 000 рабочих мест в сентябре 2026 года — значительно ниже прогноза в 84 000. При этом доходность 10-летних казначейских облигаций держится выше 5%, что сохраняет высокие затраты на заимствования как для компаний, так и для потребителей.
Такое сочетание слабого найма и дорогих денег обычно давило бы на акции. Вместо этого основные индексы находятся вблизи рекордов. Для Берри в этом и заключается суть: рынок закладывает идеальное будущее ИИ, тогда как рынок труда и рынок облигаций рассказывают другую историю.
Почему он хочет, чтобы OpenAI и Anthropic оставались частными
Берри утверждал, что рынки должны упасть достаточно сильно, чтобы остановить выход OpenAI и Anthropic на биржу. Он не уточнил, как именно это произойдёт, но подразумевается, что резкая распродажа закроет окно для IPO и сохранит эти компании частными, лишив публичных инвесторов возможности вложиться в ажиотаж вокруг ИИ по, как он считает, завышенным оценкам.
Планируемое IPO Anthropic маячит как ключевое испытание. Если временные рамки Берри верны, фаза отрицания завершится к середине 2027 года, совпав с июньским истечением его путов на Micron и Nebius и планируемым листингом Anthropic. Это узкое окно, и оно предполагает, что Берри делает ставку на конкретное столкновение рыночных настроений и корпоративных действий.
Не все разделяют медвежий сценарий
Аналитик Wedbush Securities Дэн Айвс продолжает поддерживать Nvidia как главный двигатель ралли ИИ, прямо противореча предупреждению Берри. Айвс последовательно утверждает, что строительство инфраструктуры ИИ имеет запас хода на годы вперёд и что чипы Nvidia остаются тем узким местом, которое нужно всем.
Разногласие между Берри и Айвсом чёткое: Берри видит пузырь на грани краха, Айвс — революцию, которая ещё в начале пути. Оба могут ссылаться на одни и те же данные — рекордные максимумы, узкую широту рынка, сильный спрос на ИИ — и делать противоположные выводы.
За чем следить до середины 2027 года
Следующие несколько месяцев проверят тезис Берри. Если фаза отрицания действительно продлится шесть-девять месяцев, рынок должен продолжать ползти вверх или как минимум держаться на прежнем уровне до начала 2027 года, даже если всё меньше акций участвует в росте. Сужающееся ралли — как в сентябре, когда три четверти бумаг из S&P 500 упали, а индекс вырос, — это именно та конфигурация, которая предшествует развороту.
Опционы пут Берри на Micron и Nebius истекают в июне 2027 года. IPO Anthropic ожидается примерно тогда же. Если акции к тому моменту всё ещё будут вблизи рекордов, предупреждение Берри будет выглядеть преждевременным в лучшем случае. Если тренд на ИИ даст трещину, его временные рамки покажутся пророческими. В любом случае следующие два квартала должны показать, находится ли рынок всё ещё в отрицании — или наконец движется дальше.
