マイケル・バーリ氏は、株式市場が悲嘆の第一段階である「否認」に陥っており、AIバブルが最終的に崩壊するまでこの段階があと6～9カ月続くと予想している。2008年以前の住宅市場に対する空売りで知られる同投資家は、自身の開示によると、2026年9月下旬時点でショートポジションからマイクロン、エヌビディア、パランティアのプットオプションに移行した。
この警告は、ナスダック総合指数が10月5日に1.05%上昇して27,477となり、ザラ場で最高値を付けた翌日に発せられた。その見出しの数字の裏で、市場ははるかに弱く見える。S&P500種株価指数は9月にわずかに上昇して引けたが、構成銘柄の75%は下落した。
バーリ氏が言う「否認」の意味
バーリ氏は喪失の心理学から借用している。否認は第一段階であり、同氏は投資家がまさに今そこにいると主張する。つまり、AIトレードが終焉を迎えたことを認めようとしていないのだ。同氏はこの段階が6～9カ月続くと予想しており、それが正しければ清算の時は2027年半ばにずれ込む。
同氏は2つの前例を挙げる。2000年3月のドットコムピーク後、S&P500は最終的に約50%下落した。2008年には、9月にリーマン・ブラザーズが破綻して危機最悪の売りを引き起こすまで、株価は5月まで上昇した。どちらの場合も、初期の底堅さはより深い損失に取って代わられた。バーリ氏は今、同じパターンが形成されつつあると見ている。
マクロ環境も追い風にならない
経済はせいぜい混ざったシグナルを発している。米国の雇用主が2026年9月に追加した雇用はわずか2万9000人で、予想の8万4000人を大きく下回った。一方、10年米国債利回りは5%超にとどまり、企業と消費者の両方にとって借入コストを高止まりさせている。
弱い雇用と高価な資金というこの組み合わせは、通常なら株価の重しとなる。しかし主要平均株価は記録的な高値圏にある。バーリ氏にとって、この乖離こそが要点だ。市場は完璧なAIの未来を織り込んでいる一方、労働市場と債券市場は別の物語を語っている。
なぜOpenAIとAnthropicに非上場を望むのか
バーリ氏は、市場がOpenAIとAnthropicの上場を阻止するほど大きく下落すべきだと主張してきた。それが具体的にどう機能するかは明言していないが、その含意は、急激な売りがIPOの窓を閉ざし、これらの企業を非上場のままにしておくというものだ。つまり、一般投資家が同氏の考える割高な評価でAIブームに乗る機会を奪うことになる。
Anthropicの予定されるIPOは重要な試金石として迫っている。バーリ氏のタイムラインが正しければ、否認段階は2027年半ばまでに終わり、同氏のマイクロンとネビウスのプットの6月満期、そしてAnthropicの予定上場と重なる。これは狭い窓であり、バーリ氏が市場センチメントと企業行動の特定の衝突に賭けていることを示唆する。
弱気シナリオを誰もが支持しているわけではない
ウェドブッシュ・セキュリティーズのアナリスト、ダン・アイブス氏は、AIラリーの主要エンジンとしてエヌビディアを引き続き支持しており、バーリ氏の警告に真っ向から反対している。アイブス氏は一貫して、AIインフラ構築にはまだ何年もの余地があり、エヌビディアのチップは誰もが必要とするボトルネックであり続けると主張してきた。
バーリ氏とアイブス氏の分裂は明確だ。バーリ氏はまさに崩壊しようとしているバブルを見ており、アイブス氏はまだ初期段階にある革命を見ている。両者とも同じデータ、すなわち記録的な高値、狭い市場の広がり、強いAI需要を指摘しながら、正反対の結論を導き出している。
2027年半ばまでに注目すべきこと
今後数カ月がバーリ氏の仮説を試すことになる。否認段階が本当に6～9カ月続くなら、市場はより少ない銘柄しか参加しない中でも、2027年初頭まで上昇を続けるか、少なくとも横ばいを維持するはずだ。9月のように、S&P500の4分の3が下落する一方で指数が上昇するような狭まるラリーは、まさに反転に先行する典型的なセットアップである。
バーリ氏のマイクロンとネビウスのプットオプションは2027年6月に満期を迎える。AnthropicのIPOは同じ頃に予想されている。その時点で株価が依然として記録的な高値圏にあれば、バーリ氏の警告はせいぜい早すぎたということになる。AIトレードが崩壊していれば、彼のタイムラインは先見の明があったように見えるだろう。いずれにせよ、次の2四半期は市場がまだ否認状態にあるのか、それともついに先に進むのかを明らかにするはずだ。
