Nvidia 于 10 月 2 日创下历史新高，市值正逼近 6 万亿美元，这一里程碑凸显出市场对 AI 的热情仍在很大程度上依赖于芯片需求。Niles Investment Management 创始人 Dan Niles 正从场外观望这轮涨势。他偏好的两只股票仍然是 Alphabet 和 Meta Platforms，尽管近期涨势已使其中至少一只变得更难买入。
Google Cloud 82% 的跃升改变了格局
Alphabet 于 7 月 22 日公布了第二季度业绩，其中云业务数据贡献了主要亮点。Google Cloud 营收增长 82%，达到 248 亿美元。Niles 称这是 Google、Microsoft 和 Amazon 中增速最快的一次加速，这一区别很重要，因为这三家公司正在争夺许多相同的企业客户。
搜索业务也没有崩塌。同一季度，Google 搜索及其他业务营收增长 17%，达到 633 亿美元，这一结果反驳了 AI 聊天机器人正在蚕食其核心业务的观点。截至 6 月，积压订单——已签约但尚未确认为收入的客户承诺——达到 5140 亿美元。这一数字让投资者大致了解已经签约的工作量。
Alphabet 尚未拥有的是与之竞争的 AI 代理。OpenAI 已推出其 Dots 代理，Niles 直接指出了这一差距。这类产品缺口不会体现在营收线上，但如果竞争对手将代理变成人们默认的搜索方式，它就可能变得重要。目前，Niles 表示投资者应持续查看搜索数据，以确保 Google 搜索没有下滑。
Meta 的 Muse 应用与缺失的云业务
Niles 首次提及 Meta 是在 9 月 7 日，当时该股年初至今下跌约 7%。次日，Meta 推出了 Muse，这是一款可浏览网页并为用户完成任务的 AI 代理。据 Niles 所述，Muse 应用目前在 App Store 上的排名高于 ChatGPT——这是一个难以造假且易于衡量的消费者信号。
Meta 与同行的结构性差异在于，它不通过公共云出租 AI 算力。Google、Microsoft 和 Amazon 都这样做。Niles 认为，云业务是 Meta 将其 AI 支出变现的下一种方式，迄今为止这些支出已投入模型和产品，却没有直接带来租赁收入流。
在股价上涨后，他对 Meta 的喜爱程度不如 9 月时，但他仍认为该股有动能。JPMorgan 上月将 Meta 的目标价从 820 美元上调至 920 美元，这一举动反映出随着 Muse 获得关注，卖方分析师正在重新评估该股。
Nvidia 的纪录为何在此重要
Nvidia 10 月 2 日创下的历史新高及其逼近 6 万亿美元市值，既是对 AI 基础设施支出的投票，也是关于集中度的警告。如果芯片需求是市场对 AI 的代表，那么 Alphabet 和 Meta 就是试图将这笔支出转化为消费者和企业产品的公司。
Niles 的持仓反映了一种分化观点：他乐于通过 Alphabet 和 Meta 持有应用层，同时将 Nvidia 的涨势视为基准，而非他正在采取行动的买入信号。
接下来关注什么
下一个硬数据点是 Alphabet 即将发布的季度报告，以及有关 Muse 如何维持其 App Store 排名的任何更新。正如 Niles 反复所说，搜索数据是判断 Google 核心业务是否稳固的关键。而 Meta 的云业务意图仍是一个未解问题——尚未宣布任何产品，但将 AI 算力变现的逻辑就摆在那里。
