截至周二收盘的数据显示，在过去六个月中，Goldman Sachs 的 ex-AI 指数落后于 S&P 500 达 11.6 个百分点。基准 S&P 500 指数上涨 18.3% 至 7,818.93 点，而剔除了涉足大量 AI 业务公司的 ex-AI 指数仅上涨 6.7% 至 3,123.24 点。
这一差距凸显出市场正日益受到人工智能押注的驱动，尽管人们对本轮反弹覆盖面过窄的担忧正在加剧。目前，ex-AI 指数较其 52 周高点 3,337.19 点低 6.4%，而 S&P 500 指数距离自身创下的历史新高仅相差 0.3%。
ex-AI 指数如何运作
Goldman Sachs 于 2 月份推出该指数，旨在为客户提供一种对冲其 AI 风险敞口的方法。在成立之初，该指数剔除了 S&P 500 中约 45% 的市值，包括 Nvidia、Microsoft 以及其他业务与 AI 发展深度绑定的科技巨头。其初衷是为了独立反映市场其余部分的表现。
到目前为止，这一押注代价高昂。ex-AI 指数表现逊色表明，回避与 AI 相关的股票意味着错失了市场的大部分涨幅。
芯片股领涨最新一轮行情
在过去大约 20 个交易日中，芯片设计商与软件公司表现尤为抢眼。数据显示，AMD、Marvell、Synopsys 和 Cadence Design Systems 各自录得 20% 或更高的涨幅。这一涨势反映出市场对支撑 AI 模型的底层硬件与工具的持续需求。
VanEck 首席执行官 Jan van Eck 将芯片描述为 AI 交易的第一阶段。他认为，随着数据中心让电网承压，第二阶段——即他所谓的“AI 2.0”——将聚焦于发电商和核能领域。
周二的行情初显这一转变趋势。在 Alphabet 与发电商 Constellation Energy 签署电力协议后，后者股价暴涨 12.3%。这笔交易表明，大型科技公司正致力于为其 AI 业务锁定长期能源供应。
普通股票表现低迷
在主要指数上涨的表象之下，普通股票的走势一直较为疲软。Schwab 的 Kevin Gordon 指出，自 8 月初以来，普通股票从峰顶到谷底的平均跌幅达到了 14%。指数上涨与中位数股票下跌并存的分化，是涨势集中且窄化的典型特征。
ex-AI 指数的滞后表现是衡量这种狭窄行情的另一种方式。如果 S&P 500 的走高主要由少数 AI 赢家推动，那么剔除这些赢家的投资组合自然会落后。Goldman 的这一指数为客户提供了一个工具，用于对这种市场集中度是否会持续表达观点。
核能面临的渺茫前景
尽管 AI 2.0 交易日益受到关注，但其中的核能环节仍面临重重阻碍。Van Eck 援引了一个预测市场的数据，该数据显示今年获批一座核电站的概率不足 10%。这表明投资者对于新增核电产能能否迅速上线以满足 AI 能源需求持怀疑态度。
不过，Constellation 与 Alphabet 达成的交易表明，即便新建电站还需数年时间，电力采购合同目前已在落实。对于投资者而言，关键在于 ex-AI 指数跑输大盘的态势是否会持续，抑或市场的领头羊地位最终是否会拓展至 AI 综合生态之外。
Goldman 的 ex-AI 指数周二收于 3,123.24 点。S&P 500 指数收于 7,818.93 点。
