أقر نائب محافظ بنك اليابان أوشيدا هذا الأسبوع بأن تقلبات العملة تظل محركًا رئيسيًا للتضخم، حتى لو كانت السياسة النقدية غير قادرة على التحكم بها بالكامل. يشير هذا التصريح إلى تحول ملحوظ في تفكير البنك المركزي بشأن العلاقة بين أسعار الصرف والأسعار - وهو ما قد يتردد صداه في الأسواق المالية العالمية.
الاعتراف بالصلة
لسنوات، أصر بنك اليابان على أن تحركات الين لا تؤثر بشكل مباشر على التضخم بطريقة يمكن التنبؤ بها. تصريحات أوشيدا تخرج عن هذا الخط. قال إن تحركات العملة لا تزال تقود التضخم، حتى مع اعترافه بأن السياسة النقدية لها قدرة محدودة على توجيه سعر الصرف. هذا الاعتراف هو إقرار مباشر بوجود صلة كان البنك المركزي غالبًا ما يقلل من شأنها، خاصة خلال معركته الطويلة مع الانكماش.
هذا مهم لأن اليابان تستورد معظم احتياجاتها من الطاقة والمواد الخام. الين الضعيف يجعل هذه الواردات أكثر تكلفة، مما يرفع أسعار المستهلك. تظهر توقعات بنك اليابان الخاصة الآن أن التضخم سيظل أعلى من هدفه البالغ 2٪ لفترة طويلة - وهو ما تساعد تصريحات أوشيدا في تفسيره.
تحول في التفكير السياسي
اعتراف بنك اليابان بالصلة بين العملة والتضخم يشير إلى نهج أكثر ديناميكية في السياسة النقدية. تحت حكم المحافظ كازو أويدا، بدأ البنك المركزي بالفعل في الابتعاد عن السياسات فائقة التيسير التي اتبعها سلفه. تشير تصريحات أوشيدا إلى أن القرارات المستقبلية ستأخذ في الاعتبار بشكل متزايد تأثير سعر الصرف على الأسعار، وليس فقط الطلب المحلي أو نمو الأجور.
قد يعني الموقف الأكثر مرونة أن بنك اليابان يعدل أسعار الفائدة أو مشتريات السندات استجابة لتقلبات الين - وهو ما قاومه تاريخيًا. وهذا من شأنه أن يجعل السياسة اليابانية أقل قابلية للتنبؤ بالنسبة للمستثمرين العالميين الذين اعتمدوا على بنك اليابان كمرساة ثابتة للأموال الرخيصة.
آثار عالمية
قد يؤثر هذا التحول على الاستراتيجيات المالية في جميع أنحاء العالم. لقد غذت أسعار الفائدة المنخفضة في اليابان منذ فترة طويلة تجارة المناقلة (الكاري تريد)، حيث يقترض المستثمرون الين لشراء أصول ذات عوائد أعلى في أماكن أخرى. أي إشارة إلى تشديد سياسة بنك اليابان تميل إلى زعزعة هذه الصفقات. تضيف تصريحات أوشيدا إلى الشعور بأن عصر أسعار الفائدة اليابانية المنخفضة للغاية يقترب من نهايته، حتى لو كان التوقيت غير مؤكد.
أسواق السندات العالمية حساسة بالفعل لتحركات بنك اليابان. العام الماضي، تسبب تعديل بسيط في سياسة التحكم في منحنى العائد في تموجات عبر الديون الحكومية الأمريكية والأوروبية. إذا أخذ بنك اليابان الآن تحركات العملة في الاعتبار عند قراراته، فقد يكون رد الفعل أكبر وأكثر تواترًا.
السؤال المعلق هو مدى السرعة - وإلى أي مدى - سيتحرك بنك اليابان. لم يقدم أوشيدا جدولًا زمنيًا أو محفزًا محددًا. سيراقب المشاركون في السوق اجتماع السياسة القادم للبنك المركزي بحثًا عن مؤشرات حول ما إذا كان هذا الاعتراف سيترجم إلى زيادات فعلية في أسعار الفائدة أم سيبقى مجرد تحول بلاغي.
