«اوچیدا»، معاون رئیس کل بانک مرکزی ژاپن، این هفته اذعان کرد که نوسانات ارزی همچنان یکی از محرکهای اصلی تورم هستند، حتی اگر سیاست پولی نتواند آنها را کاملاً کنترل کند. این اظهارات نشاندهنده تغییر قابل توجهی در طرز تفکر بانک مرکزی ژاپن درباره رابطه بین نرخ ارز و قیمتها است – تغییری که میتواند بر بازارهای مالی جهانی تأثیر بگذارد.
اذعان به ارتباط
سالهاست که بانک مرکزی ژاپن اصرار دارد که تغییرات ین تأثیر مستقیم و قابل پیشبینی بر تورم ندارد. اظهارات اوچیدا از این خط فاصله میگیرد. او گفت که نوسانات ارزی همچنان تورم را تحت تأثیر قرار میدهد، حتی اگر سیاست پولی توانایی محدودی برای هدایت نرخ ارز داشته باشد. این اعتراف، تصدیق مستقیم ارتباطی است که بانک مرکزی اغلب آن را کماهمیت جلوه میداد، به ویژه در طول مبارزه طولانی خود با کاهش قیمتها.
این موضوع اهمیت دارد زیرا ژاپن بیشتر انرژی و مواد خام خود را وارد میکند. ین ضعیف، این واردات را گرانتر میکند و قیمتهای مصرفکننده را بالا میبرد. پیشبینیهای خود بانک مرکزی ژاپن نشان میدهد که تورم برای مدت طولانی بالاتر از هدف ۲ درصد باقی خواهد ماند – چیزی که اظهارات اوچیدا به توضیح آن کمک میکند.
تغییر در رویکرد سیاستی
شناسایی ارتباط بین ارز و تورم توسط بانک مرکزی ژاپن نشاندهنده رویکرد پویاتر در سیاست پولی است. تحت ریاست «کازوئو اوئدا»، بانک مرکزی در حال حاضر شروع به فاصله گرفتن از سیاستهای فوقتسهیلی سلف خود کرده است. اظهارات اوچیدا حاکی از آن است که تصمیمات آینده به طور فزایندهای تأثیر نرخ ارز بر قیمتها را در نظر خواهند گرفت، نه فقط تقاضای داخلی یا رشد دستمزدها را.
یک موضع انعطافپذیرتر میتواند به این معنا باشد که بانک مرکزی ژاپن نرخهای بهره یا خرید اوراق قرضه را در پاسخ به نوسانات ین تعدیل کند – کاری که از نظر تاریخی در برابر آن مقاومت کرده است. این امر سیاستهای ژاپن را برای سرمایهگذاران جهانی که به بانک مرکزی ژاپن به عنوان یک لنگر ثابت برای پول ارزان تکیه کردهاند، کمتر قابل پیشبینی میکند.
پیامدهای جهانی
این تغییر ممکن است بر استراتژیهای مالی در سراسر جهان تأثیر بگذارد. نرخهای بهره پایین ژاپن مدتهاست که «تجارت حامل» (carry trade) را تقویت کرده است، جایی که سرمایهگذاران ین قرض میگیرند تا داراییهای با بازده بالاتر را در جای دیگر بخرند. هر نشانهای از سیاست پولی سختتر بانک مرکزی ژاپن تمایل به لرزاندن این معاملات دارد. اظهارات اوچیدا به این حس میافزاید که دوران نرخهای بسیار پایین ژاپن در حال پایان است، حتی اگر زمانبندی آن نامشخص باشد.
بازارهای اوراق قرضه جهانی در حال حاضر نسبت به اقدامات بانک مرکزی ژاپن حساس هستند. سال گذشته، یک تغییر کوچک در کنترل منحنی بازده آن، امواجی را در بازارهای بدهی ایالات متحده و اروپا ایجاد کرد. اگر بانک مرکزی ژاپن اکنون نوسانات ارزی را در تصمیمات خود لحاظ کند، واکنش میتواند بزرگتر و مکررتر باشد.
سوال بیپاسخ این است که بانک مرکزی ژاپن با چه سرعتی و تا چه اندازه اقدام خواهد کرد. اوچیدا جدول زمانی یا محرک خاصی ارائه نداد. فعالان بازار، نشست سیاستی بعدی بانک مرکزی را برای یافتن سرنخهایی در مورد اینکه آیا این اذعان به افزایش نرخهای بهره واقعی تبدیل میشود یا صرفاً یک تغییر لفظی باقی میماند، زیر نظر خواهند داشت.
