Der Vizegouverneur der japanischen Zentralbank, Uchida, räumte diese Woche ein, dass Währungsschwankungen weiterhin ein wesentlicher Treiber der Inflation sind, auch wenn die Geldpolitik sie nicht vollständig kontrollieren kann. Diese Aussage signalisiert einen bemerkenswerten Wandel im Denken der BOJ über das Verhältnis zwischen Wechselkursen und Preisen – ein Wandel, der sich auf die globalen Finanzmärkte auswirken könnte.
Anerkennung des Zusammenhangs
Jahrelang hat die BOJ darauf bestanden, dass Yen-Bewegungen die Inflation nicht auf vorhersehbare Weise direkt beeinflussen. Uchidas Äußerungen brechen mit dieser Linie. Er sagte, dass Währungsbewegungen weiterhin die Inflation antreiben, auch wenn er einräumte, dass die Geldpolitik nur begrenzte Möglichkeiten hat, den Wechselkurs zu steuern. Dieses Eingeständnis ist eine direkte Anerkennung einer Verbindung, die die Zentralbank oft heruntergespielt hat, insbesondere während ihres langen Kampfes gegen die Deflation.
Das ist von Bedeutung, weil Japan die meisten seiner Energie- und Rohstoffe importiert. Ein schwacher Yen macht diese Importe teurer und treibt die Verbraucherpreise in die Höhe. Die eigenen Prognosen der BOJ zeigen nun, dass die Inflation für einen längeren Zeitraum über ihrem Ziel von 2 % liegen wird – etwas, das Uchidas Bemerkung zu erklären hilft.
Wandel im politischen Denken
Die Anerkennung des Zusammenhangs zwischen Währung und Inflation durch die BOJ deutet auf einen dynamischeren Ansatz in der Geldpolitik hin. Unter Gouverneur Kazuo Ueda hat die Zentralbank bereits begonnen, sich von der ultralockeren Politik seines Vorgängers zu lösen. Uchidas Äußerungen deuten darauf hin, dass künftige Entscheidungen zunehmend die Auswirkungen des Wechselkurses auf die Preise berücksichtigen werden, nicht nur die inländische Nachfrage oder das Lohnwachstum.
Eine flexiblere Haltung könnte bedeuten, dass die BOJ die Zinssätze oder Anleihekäufe als Reaktion auf Yen-Schwankungen anpasst – etwas, das sie in der Vergangenheit abgelehnt hat. Das würde die japanische Politik für globale Anleger, die sich auf die BOJ als stetigen Anker billigen Geldes verlassen haben, weniger berechenbar machen.
Globale Auswirkungen
Die Verschiebung könnte sich weltweit auf Finanzstrategien auswirken. Die niedrigen Zinssätze in Japan haben lange den Carry-Trade befeuert, bei dem Anleger Yen leihen, um anderswo höher verzinste Vermögenswerte zu kaufen. Jeder Hinweis auf eine straffere BOJ-Politik neigt dazu, diese Geschäfte zu erschüttern. Uchidas Äußerungen verstärken den Eindruck, dass die Ära der extrem niedrigen japanischen Zinsen zu Ende geht, auch wenn der Zeitpunkt ungewiss bleibt.
Die globalen Anleihemärkte reagieren bereits empfindlich auf BOJ-Maßnahmen. Im letzten Jahr führte eine kleine Anpassung der Zinskurvenkontrolle zu Welleneffekten bei US- und europäischen Staatsanleihen. Wenn die BOJ nun Währungsbewegungen in ihre Entscheidungen einbezieht, könnte die Reaktion größer und häufiger ausfallen.
Die ungelöste Frage ist, wie schnell – und wie weit – die BOJ handeln wird. Uchida gab weder einen Zeitplan noch einen konkreten Auslöser an. Die Marktteilnehmer werden die nächste geldpolitische Sitzung der Zentralbank genau beobachten, um Hinweise darauf zu erhalten, ob dieses Eingeständnis in konkrete Zinserhöhungen umgesetzt wird oder nur eine rhetorische Verschiebung bleibt.
