تستعد شركة Strategy التابعة لمايكل سايلور لبيع جزء من مخزونها الضخم من البيتكوين لتمويل دفعات توزيعات الأرباح، في تراجع حاد عن شعار الرئيس التنفيذي المعروف 'لا تبيع أبدًا'. يأتي هذا التحرك بعد أن سجلت الشركة خسارة في الربع الأول بلغت 12.54 مليار دولار، مع انخفاض البيتكوين بأكثر من 23% — وهو أسوأ افتتاحية ربع سنوي لها منذ عام 2018.
الفجوة البالغة 12.5 مليار دولار
سجلت Strategy تخفيضًا غير محقق بقيمة 14.46 مليار دولار بعد انخفاض البيتكوين من حوالي 87,000 دولار إلى 68,000 دولار خلال الربع. ولا تزال الشركة تمتلك 818,334 بيتكوين بمتوسط تكلفة 75,537 دولارًا لكل عملة، لكن الخسارة الورقية أحدثت فجوة في ميزانيتها العمومية. وقال المدير المالي Phong Le إن أي بيع سيتم فقط إذا أدى إلى زيادة البيتكوين لكل سهم، وهو مقياس تستخدمه الشركة لقياس قيمة المساهمين.
من 'بيع كلية' إلى بيع البيتكوين
يشكل هذا الانعكاس صدمة لمن تابعوا خطاب سايلور السابق. قبل حوالي عام، قال لمتابعيه 'بيعوا كلية إذا اضطررتم، لكن احتفظوا بالبيتكوين'. وفي أوائل عام 2025 غرد قائلاً 'لا تبيعوا بيتكوينكم أبدًا' و'يمكننا شراء بيتكوين أكثر مما يمكنهم بيعه'. وفي مكالمة أرباح الربع الأول من 2026، أخبر سايلور المحللين أنهم سيبيعون على الأرجح بعض البيتكوين لتمويل توزيعات الأرباح، معتبرًا أن هذه الخطوة ستعمل على 'تحصين السوق'.
حسابات توزيعات الأرباح
يصر سايلور على أن الخطة مستدامة. ويقول إن البيتكوين تحتاج إلى الارتفاع بنسبة 2.3% فقط سنويًا لتغطية توزيعات أرباح STRC الخاصة بـ Strategy إلى أجل غير مسمى من خلال مبيعات صغيرة. لكن الشركة تتحمل التزامات سنوية بقيمة 1.5 مليار دولار لتوزيعات الأرباح، ولا تملك سوى حوالي 18 شهرًا من التغطية النقدية. وإذا ركد البيتكوين أو انخفض أكثر، تصبح الحسابات ضيقة بسرعة.
رد فعل السوق والنقاد
انخفض سهم MSTR بعد مكالمة الأرباح. ووصف الاقتصادي Peter Schiff، وهو ناقد قديم، هيكل الشركة الممول بالبيتكوين بأنه احتيال بونزي مرارًا، وتساءل عما إذا كانت حسابات توزيعات الأرباح تصمد دون ارتفاع مستمر للبيتكوين. وقد وصف شيف السهم نفسه بأنه احتيال. والسؤال الآن هو ما إذا كان سايلور قادرًا على تنفيذ هذا التحول دون التسبب في انهيار السعر — وما إذا كانت حسابات توزيعات الأرباح الخاصة به صحيحة.
