نشرت هيئة السلوك المالي (FCA) سياستها النهائية بشأن العملات المستقرة في 30 يونيو 2026، مما يجعل من غير القانوني للمُصدرين تمرير الفوائد أو أي دخل من أصول الاحتياطي بشكل مباشر أو غير مباشر إلى حائزي الرموز. ويغطي الحظر كل شيء بدءًا من العوائد الصريحة وصولاً إلى مضاعفات الولاء واسترداد النقود الممول من دخل الاحتياطي. ويبرر المنظم ذلك بأن العملات المستقرة هي أدوات دفع وليست منتجات استثمارية، وأن تقديم العوائد يخلق مخاطر تهافت على السحب وعدم تطابق آجال الاستحقاق.
لماذا حظر الفوائد
تصنف هيئة السلوك المالي العملات المستقرة كوسيلة دفع، لذا فإن تمرير العوائد إلى الحائزين من شأنه أن يطمس الخط الفاصل بين رمز الدفع ومنتج الادخار. وتجادل الهيئة بأن العوائد على العملات المستقرة قد تؤدي إلى تهافت مصرفي إذا سارع الحائزون إلى الاسترداد أثناء الضغوط. يجب أن يبقى دخل الاحتياطي لدى المُصدر، ويُستخدم فقط في هوامش الأمان والعمليات وعمليات التدقيق والامتثال. ينطبق الحظر على المدفوعات المباشرة والهياكل غير المباشرة - على سبيل المثال، لا يمكن للمنصة تقديم استرداد نقدي ممول من الفوائد المكتسبة على احتياطي المُصدر.
تكوين الاحتياطي وضمانات المُصدر
بموجب القواعد النهائية، يمكن أن تصل نسبة أصول دعم العملة المستقرة إلى 70% من الديون الحكومية البريطانية قصيرة الأجل. ويجب أن تبقى النسبة المتبقية في ودائع غير مدرة للفائدة لدى البنك المركزي. ويرتبط حد أقصى مؤقت للإصدار - محدد بـ 40 مليار جنيه إسترليني لكل عملة - بإشراف بنك إنجلترا. كما حددت الهيئة حدًا أدنى لمتطلبات الأموال الذاتية قدره 350,000 جنيه إسترليني وخفضت معايرة K-SII إلى 1% في الحزمة النهائية. تهدف هذه الهوامش إلى استيعاب الخسائر دون اللجوء إلى دخل الاحتياطي الذي قد يذهب إلى حائزي الرموز.
المعاملة الضريبية اعتبارًا من أبريل 2027
ستتعامل هيئة الإيرادات والجمارك (HMRC) مع العوائد الشبيهة بالفائدة على العملات المستقرة المؤهلة كدخل ادخاري اعتبارًا من أبريل 2027. من المتوقع أن يؤثر هذا التغيير على حوالي 1.2 مليون فرد يحملون أو يكسبون عوائد على هذه الرموز. تنطبق المعاملة الضريبية فقط على العوائد التي تشبه الفائدة - نظرًا لحظر العوائد التي يدفعها المُصدر، فإن معظم حائزي العملات المستقرة لن يروا مثل هذا الدخل من الرمز نفسه، ولكن المنصات الخارجية قد تظل تولد عوائد من خلال الإقراض أو إعادة التمويل.
ما لا يزال بإمكان المنصات فعله
يستهدف حظر هيئة السلوك المالي المُصدرين وليس المنصات الخارجية. قد تظل تلك المنصات تقدم عوائد للمستخدمين عن طريق اقتراض العملات المستقرة أو إعادة تمويلها - وهي أنشطة منفصلة عن إدارة احتياطي المُصدر. وهذا يعني أن المستخدم يمكن أن يكسب عائدًا على عملة مستقرة من خلال بروتوكول إقراض أو بورصة مركزية، طالما أن المُصدر نفسه لا يمرر دخل الاحتياطي. يترك هذا التمييز مجالًا للمنتجات المدرة للعوائد، لكن تصميم العملة المستقرة يجب أن يظل موجهًا للدفع.
تسري القواعد فورًا. يجب على المُصدرين استيفاء متطلبات الأموال الذاتية البالغة 350,000 جنيه إسترليني ومعايرة K-SII بنسبة 1%. سيتم مراجعة الحد الأقصى البالغ 40 مليار جنيه إسترليني لكل عملة من قبل بنك إنجلترا. يصل التغيير الضريبي في أبريل 2027، مما يمنح المنصات والحائزين وقتًا للتكيف. يبقى السؤال مفتوحًا حول ما إذا كان حظر الفوائد سيعيد تشكيل سوق العملات المستقرة أم سيدفع نشاط العوائد إلى أطراف ثالثة - وهو سؤال سيتعين على هيئة السلوك المالي مراقبته عن كثب.
