La Autoridad de Conducta Financiera (FCA) publicó su política final sobre stablecoins el 30 de junio de 2026, declarando ilegal que los emisores transfieran intereses o cualquier ingreso de los activos de reserva, directa o indirectamente, a los tenedores de tokens. La prohibición abarca desde rendimientos explícitos hasta multiplicadores de fidelidad y devoluciones de efectivo financiadas con ingresos de reserva. El razonamiento del regulador: las stablecoins son instrumentos de pago, no productos de inversión, y ofrecer rendimiento crea riesgos de corrida y descalces de vencimiento.
Por qué se prohíben los intereses
La FCA clasifica las stablecoins como un medio de pago, por lo que transferir rendimientos a los tenedores difuminaría la línea entre un token de pago y un producto de ahorro. El regulador argumenta que el rendimiento de las stablecoins podría desencadenar corridas similares a las bancarias si los tenedores se apresuran a canjear durante períodos de tensión. Los ingresos de reserva deben permanecer en el emisor, utilizados únicamente para colchones de seguridad, operaciones, auditorías y cumplimiento normativo. La prohibición aplica tanto a pagos directos como a estructuras indirectas; por ejemplo, una plataforma no puede ofrecer devoluciones de efectivo financiadas con los intereses generados por la reserva del emisor.
Composición de la reserva y salvaguardas para emisores
Según las reglas finales, hasta el 70% de los activos de respaldo de una stablecoin pueden ser deuda pública del Reino Unido a corto plazo. El resto debe mantenerse en depósitos no remunerados en el banco central. Se establece un límite temporal de emisión —inicialmente fijado en £40 mil millones por moneda— vinculado a la supervisión del Banco de Inglaterra. La FCA también fijó un requisito mínimo de fondos propios de £350,000 y redujo la calibración K-SII al 1% en el paquete final. Estos colchones están diseñados para absorber pérdidas sin recurrir a los ingresos de reserva que de otro modo irían a los tenedores.
Tratamiento fiscal a partir de abril de 2027
El HMRC tratará los rendimientos similares a intereses de las stablecoins elegibles como ingresos por ahorros a partir de abril de 2027. Se espera que el cambio afecte a aproximadamente 1.2 millones de personas que poseen u obtienen rendimientos de estos tokens. El tratamiento fiscal aplica solo a rendimientos que se asemejen a intereses; la prohibición de rendimientos pagados por el emisor significa que la mayoría de los tenedores de stablecoins no verán dichos ingresos del token en sí, pero las plataformas de terceros aún pueden generar rendimientos mediante préstamos o rehipotecación.
Qué pueden hacer aún las plataformas
La prohibición de la FCA apunta a los emisores, no a las plataformas de terceros. Estas plataformas aún pueden ofrecer rendimientos a los usuarios tomando prestadas stablecoins o rehipotecándolas, actividades separadas de la gestión de reservas del emisor. Esto significa que un usuario podría obtener rendimiento de una stablecoin a través de un protocolo de préstamo o un exchange centralizado, siempre que el emisor en sí no esté transfiriendo ingresos de reserva. La distinción deja espacio para productos que generan rendimiento, pero el diseño de la stablecoin debe seguir centrado en los pagos.
Las reglas entran en vigor de inmediato. Los emisores deben cumplir con el requisito de fondos propios de £350,000 y la calibración K-SII del 1%. El límite de £40 mil millones por moneda será revisado por el Banco de Inglaterra. El cambio fiscal llega en abril de 2027, dando tiempo a plataformas y tenedores para adaptarse. Si la prohibición de intereses reconfigura el mercado de stablecoins o simplemente traslada la actividad de rendimiento a terceros sigue siendo una pregunta abierta, que la FCA deberá vigilar de cerca.
