Financial Conduct Authority offentliggjorde sin endelige stablecoin-politik den 30. juni 2026, hvilket gør det ulovligt for udstedere at videregive renter eller enhver indkomst fra reserveaktiver direkte eller indirekte til token-indehavere. Forbuddet dækker alt fra eksplicit afkast til loyalitetsmultiplikatorer og cashback finansieret af reserveindkomst. Tilsynsmyndighedens begrundelse: stablecoins er betalingsinstrumenter, ikke investeringsprodukter, og at tilbyde afkast skaber risiko for bank runs og løbetidsmismatch.
Hvorfor renteforbuddet
FCA klassificerer stablecoins som et betalingsmiddel, så at videregive afkast til indehavere ville udviske grænsen mellem et betalingstoken og et opsparingsprodukt. Tilsynsmyndigheden argumenterer for, at afkast på stablecoins kan udløse banklignende runs, hvis indehavere skynder sig at indløse under stress. Reserveindkomst skal forblive hos udstederen, kun brugt til sikkerhedsbuffere, drift, revision og compliance. Forbuddet gælder både direkte betalinger og indirekte strukturer – for eksempel kan en platform ikke tilbyde cashback, der finansieres af renter optjent på udstederens reserve.
Reservesammensætning og udstederkrav
Under de endelige regler kan op til 70 % af en stablecoins underliggende aktiver være kortfristet britisk statsobligation. Resten skal placeres i uforrentede centralbankindskud. En midlertidig grænse for udstedelse – fastsat til £40 milliarder pr. mønt – er knyttet til Bank of Englands tilsyn. FCA fastsatte også et minimumskrav på £350.000 i egenkapital og reducerede K-SII-kalibreringen til 1 % i den endelige pakke. Disse buffere er beregnet til at absorbere tab uden at skulle bruge reserveindkomst, der ellers ville gå til indehavere.
Skattemæssig behandling fra april 2027
HMRC vil behandle rentelignende afkast på kvalificerede stablecoins som opsparingsindkomst fra april 2027. Ændringen forventes at påvirke cirka 1,2 millioner personer, der besidder eller tjener afkast på disse tokens. Skattebehandlingen gælder kun for afkast, der ligner renter – forbuddet mod udstederbetalt afkast betyder, at de fleste stablecoin-indehavere ikke vil se sådan indkomst fra selve tokenet, men tredjepartsplatforme kan stadig generere afkast gennem udlån eller rehypothecation.
Hvad platforme stadig kan gøre
FCAs forbud retter sig mod udstedere, ikke tredjepartsplatforme. Disse platforme kan stadig tilbyde afkast til brugere ved at låne stablecoins eller rehypothecere dem – aktiviteter adskilt fra udstederens reserveforvaltning. Det betyder, at en bruger kunne opnå afkast på en stablecoin gennem en udlånsprotokol eller en centraliseret børs, så længe udstederen selv ikke videregiver reserveindkomst. Skellet giver plads til afkastgivende produkter, men stablecoinens design skal forblive betalingsfokuseret.
Reglerne træder i kraft straks. Udstedere skal opfylde kravet om £350.000 i egenkapital og K-SII-kalibreringen på 1 %. Grænsen på £40 milliarder pr. mønt vil blive revideret af Bank of England. Skatteændringen træder i kraft i april 2027, hvilket giver platforme og indehavere tid til at tilpasse sig. Om renteforbuddet omformer stablecoin-markedet eller blot skubber afkastsaktivitet til tredjeparter, er et åbent spørgsmål – et som FCA må følge nøje.
