영국 금융행위감독청(FCA)은 2026년 6월 30일 최종 스테이블코인 정책을 발표하며, 발행자가 준비자산에서 발생하는 이자나 수익을 직간접적으로 토큰 보유자에게 전달하는 것을 불법으로 규정했다. 이 금지는 명시적 수익부터 로열티 배수, 준비금 수익으로 자금을 조달하는 캐시백까지 모든 것을 포함한다. 규제기관의 논거는 다음과 같다: 스테이블코인은 지급수단이지 투자상품이 아니며, 수익을 제공하면 인출 사태(run) 위험과 만기 불일치가 발생할 수 있다는 것이다.
수익 금지 이유
FCA는 스테이블코인을 지급수단으로 분류하므로, 수익을 보유자에게 전달하면 지급 토큰과 저축 상품 간의 경계가 모호해진다고 본다. 규제기관은 스테이블코인에 수익이 붙으면 보유자가 인출 사태 시 대규모 환매를 요구할 수 있어 은행과 유사한 위험이 발생할 수 있다고 주장한다. 준비금 수익은 발행자에게 남아 있어야 하며, 안전 완충재, 운영, 감사 및 규정 준수에만 사용되어야 한다. 이 금지는 직접 지급과 간접 구조 모두에 적용된다. 예를 들어, 플랫폼은 발행자의 준비금에서 발생한 이자로 자금을 조달하는 캐시백을 제공할 수 없다.
준비금 구성 및 발행자 안전장치
최종 규칙에 따라 스테이블코인의 담보 자산 중 최대 70%는 단기 영국 정부 채권으로 구성될 수 있다. 나머지는 무이자 중앙은행 예치금에 보관해야 한다. 발행 한도는 코인당 400억 파운드로 일시적으로 설정되며, 영란은행의 감독을 받는다. FCA는 또한 최소 자체 자본 요건을 35만 파운드로 설정하고, 최종 패키지에서 K-SII 비율을 1%로 낮췄다. 이러한 완충재는 보유자에게 전달될 준비금 수익을 사용하지 않고 손실을 흡수하기 위한 것이다.
2027년 4월부터의 과세 처리
영국 국세청(HMRC)은 2027년 4월부터 적격 스테이블코인에 대한 이자와 유사한 수익을 저축 소득으로 취급할 예정이다. 이 변경은 해당 토큰을 보유하거나 수익을 얻는 약 120만 명의 개인에게 영향을 미칠 것으로 예상된다. 과세 처리는 이자와 유사한 수익에만 적용된다. 발행자가 지급하는 수익 금지로 인해 대부분의 스테이블코인 보유자는 토큰 자체에서 그러한 소득을 얻지 못하지만, 제3자 플랫폼은 대출이나 재담보화를 통해 여전히 수익을 창출할 수 있다.
플랫폼이 여전히 할 수 있는 것
FCA의 금지는 발행자를 대상으로 하며, 제3자 플랫폼은 대상이 아니다. 해당 플랫폼은 스테이블코인을 차입하거나 재담보화하여 사용자에게 수익을 제공할 수 있다. 이는 발행자의 준비금 관리와는 별개의 활동이다. 즉, 사용자는 대출 프로토콜이나 중앙화된 거래소를 통해 스테이블코인으로 수익을 얻을 수 있지만, 발행자 자체가 준비금 수익을 전달해서는 안 된다. 이러한 구분은 수익 창출 상품의 여지를 남기지만, 스테이블코인의 설계는 지급에 초점을 맞춰야 한다.
이 규칙은 즉시 시행된다. 발행자는 35만 파운드의 자체 자본 요건과 1%의 K-SII 비율을 충족해야 한다. 코인당 400억 파운드의 보호 장치는 영란은행이 검토할 예정이다. 세제 변경은 2027년 4월에 시행되어 플랫폼과 보유자에게 조정 시간을 준다. 수익 금지가 스테이블코인 시장을 재편할지, 아니면 단순히 수익 활동을 제3자로 밀어낼지는 여전히 미지수이며, FCA가 면밀히 주시해야 할 과제다.
