Управление по финансовому регулированию и надзору (FCA) опубликовало окончательную политику в отношении стейблкоинов 30 июня 2026 года, сделав незаконным для эмитентов передавать проценты или любой доход от резервных активов прямо или косвенно держателям токенов. Запрет охватывает всё: от явной доходности до множителей лояльности и кэшбэка, финансируемого за счёт резервного дохода. Обоснование регулятора: стейблкоины — это платёжные инструменты, а не инвестиционные продукты, и предложение доходности создаёт риски бегства вкладчиков и несоответствие сроков.
Почему запрет на проценты
FCA классифицирует стейблкоины как средство платежа, поэтому передача доходов держателям размыла бы границу между платёжным токеном и сберегательным продуктом. Регулятор утверждает, что доходность стейблкоинов может спровоцировать банкоподобное бегство, если держатели начнут массово погашать токены в условиях стресса. Резервный доход должен оставаться у эмитента и использоваться только для буферов безопасности, операционной деятельности, аудитов и соблюдения требований. Запрет распространяется как на прямые выплаты, так и на косвенные структуры — например, платформа не может предлагать кэшбэк, финансируемый за счёт процентов, полученных на резервы эмитента.
Состав резерва и меры защиты эмитентов
Согласно окончательным правилам, до 70% активов обеспечения стейблкоина могут составлять краткосрочные государственные долговые обязательства Великобритании. Остальная часть должна находиться на беспроцентных депозитах в центральном банке. Временный лимит эмиссии — изначально установленный на уровне 40 миллиардов фунтов стерлингов на одну монету — привязан к надзору Банка Англии. FCA также установил минимальное требование к собственным средствам в размере 350 000 фунтов стерлингов и снизил калибровку K-SII до 1% в окончательном пакете. Эти буферы предназначены для поглощения убытков без использования резервного дохода, который в противном случае достался бы держателям.
Налоговый режим с апреля 2027 года
HMRC (Налоговая и таможенная служба Великобритании) будет рассматривать доходы, подобные процентам, по соответствующим стейблкоинам как сберегательный доход начиная с апреля 2027 года. Ожидается, что изменение затронет примерно 1,2 миллиона человек, которые владеют этими токенами или получают по ним доход. Налоговый режим применяется только к доходам, напоминающим проценты — запрет на выплату доходности эмитентами означает, что большинство держателей стейблкоинов не увидят такого дохода от самого токена, но сторонние платформы всё ещё могут генерировать доход через кредитование или реипотеку.
Что платформы всё ещё могут делать
Запрет FCA направлен на эмитентов, а не на сторонние платформы. Эти платформы по-прежнему могут предлагать доход пользователям, занимая стейблкоины или реипотекируя их — это деятельность, отдельная от управления резервами эмитента. Это означает, что пользователь может получать доходность по стейблкоину через протокол кредитования или централизованную биржу, при условии, что сам эмитент не передаёт резервный доход. Такое разграничение оставляет пространство для продуктов, приносящих доход, но дизайн стейблкоина должен оставаться ориентированным на платежи.
Правила вступают в силу немедленно. Эмитенты должны выполнить требование к собственным средствам в 350 000 фунтов стерлингов и калибровку K-SII в 1%. Ограничение в 40 миллиардов фунтов на монету будет пересматриваться Банком Англии. Налоговое изменение вступает в силу в апреле 2027 года, давая платформам и держателям время на адаптацию. Останется ли запрет на доходность фактором, меняющим рынок стейблкоинов, или просто переместит доходную активность к третьим сторонам — остаётся открытым вопросом, за которым FCA придётся внимательно следить.
