英国金融行为监管局（FCA）于2026年6月30日发布了最终稳定币政策，规定发行方不得直接或间接将储备资产的利息或任何收入传递给代币持有者，此举属于非法行为。该禁令涵盖从明确收益到忠诚度倍数以及由储备收入资助的现金返还等一切形式。监管机构的理由是：稳定币是支付工具，而非投资产品，提供收益会引发挤兑风险和期限错配。
为何禁止利息
FCA将稳定币归类为支付手段，因此向持有者传递回报会模糊支付代币与储蓄产品之间的界限。监管机构认为，稳定币的收益可能在压力时期引发类似银行的挤兑，如果持有者急于赎回。储备收入必须留在发行方手中，仅用于安全缓冲、运营、审计和合规。该禁令既适用于直接支付，也适用于间接结构——例如，平台不能提供由发行方储备所赚取利息资助的现金返还。
储备构成与发行方保障
根据最终规则，稳定币的支撑资产中最多70%可以是短期英国政府债务。剩余部分必须存放在无息的中央银行存款中。每枚代币的发行量临时上限为400亿英镑，并受英格兰银行监督。FCA还设定了最低自有资金要求为35万英镑，并在最终方案中将K-SII校准系数降至1%。这些缓冲旨在吸收损失，而无需动用原本可能流向持有者的储备收入。
2027年4月起税务处理
自2027年4月起，英国税务海关总署（HMRC）将把符合条件的稳定币的类利息回报视为储蓄收入。预计这一变化将影响约120万持有或赚取这些代币回报的个人。该税务处理仅适用于类似利息的回报——发行方支付的收益禁令意味着大多数稳定币持有者不会从代币本身获得此类收入，但第三方平台仍可能通过借贷或再抵押产生回报。
平台仍可采取的行动
FCA的禁令针对的是发行方，而非第三方平台。这些平台仍可通过借入稳定币或对其进行再抵押来向用户提供回报——这些活动独立于发行方的储备管理。这意味着用户可以通过借贷协议或中心化交易所从稳定币中赚取收益，只要发行方本身不传递储备收入。这一区别为收益型产品留下了空间，但稳定币的设计必须保持以支付为核心。
规则立即生效。发行方必须满足35万英镑的自有资金要求和1%的K-SII校准系数。每枚代币400亿英镑的护栏将由英格兰银行进行审查。税务变更将于2027年4月实施，给平台和持有者留出调整时间。利息禁令是会重塑稳定币市场，还是仅仅将收益活动推向第三方，仍是一个悬而未决的问题——FCA将不得不密切关注。
