Financial Conduct Authority publiserte sin endelige stablecoin-policy 30. juni 2026, og gjør det ulovlig for utstedere å overføre renter eller annen inntekt fra reserveaktiva direkte eller indirekte til tokenholdere. Forbudet dekker alt fra eksplisitt avkastning til lojalitetsmultiplikatorer og cashback finansiert av reserveinntekt. Regulatorens begrunnelse: stablecoins er betalingsinstrumenter, ikke investeringsprodukter, og å tilby avkastning skaper risiko for uttaksstorm og løpetidsmismatch.
Hvorfor renteforbudet
FCA klassifiserer stablecoins som et betalingsmiddel, så å overføre avkastning til holdere ville viske ut grensen mellom et betalingstoken og et spareprodukt. Regulatoren argumenterer med at avkastning på stablecoins kan utløse banklignende uttaksstormer hvis holdere strømmer til for å innløse under stress. Reserveinntekt må forbli hos utstederen, og brukes kun til sikkerhetsbuffere, drift, revisjon og etterlevelse. Forbudet gjelder både direkte betalinger og indirekte strukturer – for eksempel kan en plattform ikke tilby cashback som er finansiert av renteinntektene fra utstederens reserve.
Reservesammensetning og utstederbeskyttelse
I henhold til de endelige reglene kan inntil 70 % av en stablecoins underliggende aktiva være kortsiktig britisk statsgjeld. Resten må ligge i ikke-rentebærende sentralbankinnskudd. En midlertidig tak på utstedelse – satt til £40 milliarder per coin – er knyttet til tilsyn fra Bank of England. FCA satte også et minimum egenkapitalkrav på £350 000 og reduserte K-SII-kalibreringen til 1 % i den endelige pakken. Disse bufferne er ment å absorbere tap uten å tappe reserveinntekt som ellers ville gått til holdere.
Skattemessig behandling fra april 2027
HMRC vil behandle rentelignende avkastning på kvalifiserte stablecoins som spareinntekt fra april 2027. Endringen forventes å påvirke omtrent 1,2 millioner personer som holder eller tjener avkastning på disse tokenene. Skattebehandlingen gjelder kun avkastning som ligner renter – forbudet mot utstederbetalt avkastning betyr at de fleste stablecoin-holdere ikke vil se slik inntekt fra selve tokenet, men tredjepartsplattformer kan fortsatt generere avkastning gjennom utlån eller rehypotekering.
Hva plattformer fortsatt kan gjøre
FCAs forbud retter seg mot utstedere, ikke tredjepartsplattformer. Disse plattformene kan fortsatt tilby avkastning til brukere ved å låne stablecoins eller rehypotekere dem – aktiviteter som er adskilt fra utstederens reserveforvaltning. Det betyr at en bruker kan tjene avkastning på en stablecoin gjennom en utlånsprotokoll eller en sentralisert børs, så lenge utstederen selv ikke overfører reserveinntekt. Distinksjonen gir rom for avkastningsprodukter, men stablecoinens utforming må forbli betalingsfokusert.
Reglene trer i kraft umiddelbart. Utstedere må oppfylle egenkapitalkravet på £350 000 og K-SII-kalibreringen på 1 %. Sikkerhetsbarrieren på £40 milliarder per coin vil bli gjennomgått av Bank of England. Skatteendringen kommer i april 2027, noe som gir plattformer og holdere tid til å tilpasse seg. Om renteforbudet omformer stablecoin-markedet eller bare skyver avkastningsaktivitet over til tredjeparter, er et åpent spørsmål – ett som FCA må følge nøye.
