جادل سامسون مو هذا الأسبوع بأن شركات خزينة البيتكوين يجب أن تحتفظ بمرونة بيع البيتكوين عندما يكون ذلك في مصلحة المساهمين، منتقدًا بذلك ثقافة "الهودل" المتشددة التي تسيطر على جزء كبير من مجتمع العملات الرقمية. وفي حديثه عن أدوات البيتكوين في الأسواق العامة، قال مو إن "البيع الدائم يحد من الخيارات" وأن الشركات المتداولة علنًا تحتاج إلى كل أداة متاحة لإدارة ضغوط السوق. وقت النشر، كان سعر البيتكوين يتداول عند 81,469 دولارًا.
لماذا يريد مو إبقاء البيع على الطاولة
مو، وهو مؤيد طويل الأمد للبيتكوين والرئيس التنفيذي السابق للأمن في Blockstream، أوضح أن الشركات التي تتعهد بالاحتفاظ بالبيتكوين فقط إلى الأبد تقدم خريطة طريق للخصوم، بما في ذلك البائعون على المكشوف والمستثمرون النشطاء. وقال إن سياسة "عدم البيع" الصارمة يمكن أن تضر بالمساهمين عندما يتم تداول أسهم الشركة بسعر أقل من صافي قيمة أصولها. وأضاف أن الأسواق العامة تتطلب جميع الأدوات المتاحة — وبيع البيتكوين هو أحدها.
مخطط BSTR
أشار مو إلى هيكل استراتيجية خزينة البيتكوين (BSTR) الذي صممه آدم باك كمثال حيث يكون بيع البيتكوين لإعادة شراء الأسهم مطروحًا صراحةً على الطاولة عندما يتم تداول الأسهم بأقل من صافي قيمة الأصول المعدلة حسب السوق (mNAV). وقال مو إن هذا النهج يسمح للشركة بإعادة القيمة إلى المساهمين دون التخلي عن أهدافها طويلة المدى في تراكم البيتكوين. وأشار أيضًا إلى أن سندات البيتكوين التي صممها تضمنت مبيعات مجدولة للبيتكوين بعد فترة حظر مدتها خمس سنوات لإعادة رأس المال إلى حاملي السندات — وهو هيكل كان دائمًا جزءًا من الخطة الأصلية.
المبيعات الإجمالية مقابل التراكم الصافي
كان أحد الفروق الرئيسية التي أوضحها مو هو الفرق بين المبيعات الإجمالية والتراكم الصافي. وجادل بأن الشركة يمكنها بيع البيتكوين في صفقة واحدة وتظل في النهاية تحتفظ بمزيد من البيتكوين بمرور الوقت، طالما أن الاتجاه العام نحو التراكم. واستشهد بتعليق مايكل سايلور حول معدل العائد السنوي التعادلي للبيتكوين في شركة Strategy بنسبة 2.05%، مما يشير إلى أن البيتكوين يمكن أن يغطي أرباح الأسهم — مما يعني أن بيع البيتكوين لدفع أرباح الأسهم هو استخدام مشروع للأصل.
ما يعنيه هذا بالنسبة لـ Strategy والشركات الأخرى
تظل شركة Strategy، التي يقودها مايكل سايلور، أداة البيتكوين الأكثر متابعة في الأسواق العامة. تشير تعليقات مو إلى أنه حتى أكثر مؤيدي البيتكوين صخبًا يرون دورًا للبيع التكتيكي في سياق خزينة الشركات. بالنسبة للمستثمرين الأفراد الهودلرز، أوضح مو أن الرسالة ليست حرفيًا "لا تبيع أبدًا واذهب إلى القبر" بل تجنب البيع غير الضروري. هذا الفرق مهم مع تفكير المزيد من الشركات في إضافة البيتكوين إلى ميزانياتها العمومية ومواجهة ضغوط ديناميكيات الأسواق العامة. السؤال الآن هو ما إذا كانت أي شركة كبرى لخزينة البيتكوين ستعتمد رسميًا سياسة بيع مرنة — وكيف سيكون رد فعل المجتمع إذا فعلت ذلك.
