Bitcoin volvió a caer por debajo de los $78,000 esta semana tras un rechazo cerca de los máximos recientes, y el mercado de opciones comienza a mostrar una postura defensiva. Datos de Glassnode revelan expectativas de volatilidad comprimidas en el corto plazo, una demanda elevada de opciones de venta (puts) y un gran grupo de gamma corto justo por debajo del precio al contado que podría acelerar cualquier debilidad adicional. Al momento de la publicación, BTC cotizaba a $76,744.
Compresión de volatilidad y cambio en el sesgo (skew)
La volatilidad implícita a una semana ha caído a alrededor del 31% desde el 39% registrado a principios de semana. La volatilidad implícita a más largo plazo también bajó ligeramente. El sesgo delta 25 (25-delta skew) se mantiene firmemente en territorio de opciones de venta después de que BTC fuera rechazado cerca de los $82,000 — llegó a tocar el 24% brevemente antes de moderarse. El índice de ratio de sesgo muestra que la mayoría de los plazos aún valoran las opciones de venta más caras que las de compra. La excepción es el plazo de seis meses, que en realidad presenta una prima en las opciones de compra, lo que sugiere que algunos operadores están dispuestos a pagar más por protección al alza a más largo plazo.
La trampa gamma por debajo del precio al contado
El detalle más llamativo es un gran grupo de gamma corto cerca de los $75,000. Glassnode estima que aproximadamente $3.2 mil millones de exposición gamma negativa se encuentran por debajo de los niveles actuales. Esto significa que si Bitcoin se desliza hacia esa zona, los creadores de mercado tendrían que vender más para cubrirse, lo que podría acelerar el movimiento. Por encima del precio al contado, los grupos de gamma positivo en $78,000 y $80,000 podrían actuar como resistencia — manteniendo el precio a la baja si intenta repuntar. Ese soporte aún no es sólido.
Patrones de flujo defensivos
En la última semana, la compra de opciones de venta representó el 25% de la prima total, la misma proporción que la compra de opciones de compra. Pero la venta de opciones de compra constituyó el 25.7% del flujo, una señal de que los operadores están más dispuestos a vender al alza que a comprarla. Glassnode lo resume como una postura defensiva: la volatilidad implícita a corto plazo sigue comprimiéndose, el diferencial de volatilidad se está ampliando y el sesgo está inclinado hacia las opciones de venta. Solo el plazo de seis meses muestra alguna prima en opciones de compra, y es escasa.
Qué observar
La volatilidad realizada a un mes ha caído hacia el 27%, mientras que la volatilidad implícita a un mes se sitúa cerca del 35%. Esa brecha — la prima de riesgo de volatilidad — está cerca de máximos recientes. Los operadores están pagando más por las opciones en relación con los movimientos reales del precio. Si el precio al contado se desvía hacia la zona de gamma corto de $75,000, la estructura de opciones podría convertir una caída rutinaria en algo más pronunciado. Por ahora, el mercado espera ver si BTC puede mantenerse por encima de $76,500 o si el próximo movimiento es hacia el área de $75,000.
