비트코인이 최근 범위 고점 근처에서 거절당한 후 이번 주 78,000달러 아래로 다시 하락했으며, 옵션 시장은 방어적인 조짐을 보이기 시작했다. Glassnode 데이터에 따르면 단기 변동성 기대치가 압축되고, 풋 수요가 증가했으며, 현물 바로 아래에 큰 숏 감마 클러스터가 형성되어 추가 약세를 가속화할 수 있다. 보도 시점 기준 BTC는 76,744달러에 거래되었다.
변동성 압축과 스큐 변화
1주일 내재 변동성은 이번 주 초 39%에서 약 31%로 하락했다. 장기물 내재 변동성도 소폭 하락했다. 25-델타 스큐는 BTC가 82,000달러 근처에서 거절당한 후 확고하게 풋 영역에 머물러 있으며, 잠시 24%까지 올랐다가 완화되었다. 스큐 지수 비율은 대부분의 기간이 여전히 콜보다 풋을 더 비싸게 평가하고 있음을 보여준다. 예외는 6개월 기간으로, 실제로 콜 프리미엄을 보유하고 있어 일부 트레이더가 더 먼 기간의 상승 보호를 위해 기꺼이 비용을 지불하려는 의사를 시사한다.
현물 아래의 감마 트랩
가장 눈에 띄는 세부 사항은 75,000달러 근처의 큰 숏 감마 클러스터다. Glassnode는 현재 수준 아래에 약 32억 달러의 네거티브 감마 익스포저가 존재한다고 추정한다. 이는 비트코인이 그 구역으로 미끄러질 경우 마켓 메이커가 헤징을 위해 더 많이 매도해야 하며, 잠재적으로 움직임을 가속화할 수 있음을 의미한다. 현물 위로는 78,000달러와 80,000달러의 포지티브 감마 클러스터가 저항 역할을 하여 반등 시도를 억제할 수 있다. 그 바닥은 아직 확고하지 않다.
방어적 흐름 패턴
지난주 동안 풋 매수는 전체 프리미엄의 25%를 차지했으며, 이는 콜 매수와 동일한 비율이다. 그러나 콜 매도는 흐름의 25.7%를 차지하여 트레이더들이 상승을 매수하기보다 매도하려는 의향이 더 크다는 신호를 보였다. Glassnode는 이를 방어적 자세로 요약한다: 단기 내재 변동성이 계속 압축되고, 변동성 스프레드가 확대되며, 스큐는 풋 쪽으로 기울어져 있다. 6개월 기간만이 콜 프리미엄을 보여주지만, 그 폭은 얇다.
주목할 점
1개월 실현 변동성은 약 27%로 하락한 반면, 1개월 내재 변동성은 35%에 가깝다. 이 차이(변동성 리스크 프리미엄)는 최근 고점에 가깝다. 트레이더들은 실제 가격 변동에 비해 옵션에 더 많은 비용을 지불하고 있다. 현물 가격이 75,000달러 숏 감마 구역으로 표류할 경우, 옵션 구조는 일상적인 하락을 더 급격한 움직임으로 전환할 수 있다. 현재 시장은 BTC가 76,500달러 이상을 유지할 수 있을지, 아니면 다음 움직임이 75,000달러 영역으로 향할지 기다리고 있다.
