Bitcoin est repassé sous les 78 000 $ cette semaine après un rejet près des récents sommets de la fourchette, et le marché des options commence à montrer des signes défensifs. Les données de Glassnode montrent une compression des anticipations de volatilité à court terme, une demande élevée pour les options de vente (put) et un important cluster de gamma court juste sous le cours au comptant, ce qui pourrait accélérer toute faiblesse supplémentaire. Au moment de la rédaction, le BTC s'échangeait à 76 744 $.
Compression de la volatilité et décalage du skew
La volatilité implicite à une semaine est tombée à environ 31 %, contre 39 % plus tôt cette semaine. La volatilité implicite à plus long terme a également légèrement baissé. Le skew à 25 delta reste fermement en territoire des puts après que le BTC a été repoussé près des 82 000 $ — il a brièvement atteint 24 % avant de s'atténuer. Le ratio de l'indice de skew montre que la plupart des échéances valorisent encore les puts plus cher que les calls. L'exception est l'échéance à six mois, qui affiche en fait une prime pour les calls, suggérant que certains traders sont prêts à payer pour une protection à la hausse à plus long terme.
Le piège gamma sous le cours au comptant
Le détail le plus frappant est un important cluster de gamma court près de 75 000 $. Glassnode estime qu'environ 3,2 milliards de dollars d'exposition gamma négative se trouvent sous les niveaux actuels. Cela signifie que si Bitcoin glisse vers cette zone, les teneurs de marché devraient vendre davantage pour se couvrir, accélérant potentiellement le mouvement. Au-dessus du cours au comptant, des clusters de gamma positif à 78 000 $ et 80 000 $ pourraient agir comme une résistance — maintenant le prix à la baisse s'il tente de remonter. Ce plancher n'est pas encore solide.
Schémas de flux défensifs
Au cours de la semaine dernière, l'achat de puts a représenté 25 % de la prime totale, soit la même part que l'achat de calls. Mais la vente de calls a constitué 25,7 % des flux — un signe que les traders sont plus disposés à vendre du upside qu'à en acheter. Glassnode résume cela comme une posture défensive : la volatilité implicite à court terme continue de se comprimer, l'écart de volatilité s'élargit et le skew penche en faveur des puts. Seule l'échéance à six mois montre une prime pour les calls, et elle est mince.
Ce qu'il faut surveiller
La volatilité réalisée à un mois est tombée à environ 27 %, tandis que la volatilité implicite à un mois se situe plus près de 35 %. Cet écart — la prime de risque de volatilité — est proche de ses récents sommets. Les traders paient plus cher pour les options par rapport aux fluctuations de prix réelles. Si le cours au comptant dérive dans la zone de gamma court à 75 000 $, la structure des options pourrait transformer un repli ordinaire en quelque chose de plus brusque. Pour l'instant, le marché attend de voir si le BTC peut se maintenir au-dessus de 76 500 $ ou si le prochain mouvement est vers cette zone des 75 000 $.
