Lisa Cook, a Federal Reserve kormányzója szerint az adatközpontokra fordított jelentős kiadások megnehezítik, hogy az infláció visszatérjen a jegybank 2%-os céljához. A nyilvános megjegyzései részeként elhangzott észrevétel közvetlenül összekapcsolja a gazdaság egyik leglátványosabb építési fellendülését a Fed árstabilitás eléréséért folytatott küzdelmével.
Cook az adatközponti beruházásokat a visszatérés késleltetésének egyik kulcstényezőjeként jelölte meg. A Fed több mint két éve próbálja 2%-ra leszorítani az inflációt, de a folyamat ismételten váratlan keresleti forrásokba ütközött.
Miért táplálja az inflációt az adatközpontok építése
A Cook által említett kiadás nem fogyasztói kiadás. Ez a mesterséges intelligenciát támogató fizikai infrastruktúra kiépítése – a terjedelmes szerverfarmok, az áramcsatlakozások és a hűtőrendszerek, amelyeket a vállalatok versenyt futva építenek. Ez az építkezés szűkös kínálatú elektromos berendezéseket, speciális munkaerőt és földterületet igényel. Amikor ezen inputok iránti kereslet gyorsabban nő, mint a kínálat, az árak emelkednek, és ennek a költségnek egy része továbbgyűrűzik.
Az eredmény az árnyomás egy olyan kategóriája, amelyet nem a bérek vagy a Fed által legszorosabban figyelt szokásos fogyasztói kereslet hajt. Hanem egy olyan tőkebefektetési ciklus, amely alig mutat lassulás jeleit.
Bonyodalom a Fed következő lépéseihez
A jegybank azért állítja be a kamatlábakat, hogy megpróbálja stabilan tartani az árakat és magasan tartani a foglalkoztatást. Amikor az infláció 2% felett van, a szokásos forgatókönyv szerint hosszabb ideig magasabban kell tartani a kamatokat, hűtve a keresletet, amíg az árnövekedés enyhül. De ha a mai infláció jelentős része az MI-infrastruktúrára fordított kiadásokból ered, a kamatpolitika kevésbé tud hatni rá. A magasabb hitelfelvételi költségek lassíthatják egy gyár bővítését vagy egy lakásépítőt, de nem feltétlenül tartanak vissza egy technológiai vállalatot attól, hogy befejezze a már elkötelezett adatközpont-építését.
Ez az ellentmondás a lényege annak, amit Cook leírt. A Fed visszafoghatja a gazdaság egyes részeit, míg más részei túlfűtöttek maradnak, és a végén megjelenő inflációs adat mindkettőt tükrözi.
Ez azt is jelenti, hogy a Fed olyan választással nézhet szembe, amelyet inkább elkerülne: hosszabb ideig szigorúan tartani a kamatokat az infrastruktúra-vezérelt árak ellensúlyozására, kockáztatva a gazdaság már amúgy is hűlő részeinek túlszigorítását. Vagy elfogadni, hogy az infláció hosszabb időt vesz igénybe a 2% eléréséhez, és megmagyarázni, miért.
Amit Cook nem mondott
Cook megjegyzései nem tartalmaztak konkrét politikai javaslatot vagy módosított előrejelzést arra vonatkozóan, mikor éri el az infláció a 2%-ot. Nem jelentett be változást a kamatlábak megfelelő szintjéről alkotott nézetében. A mondanivalója szűkebb volt: az adatközponti kiadások az egyik olyan erő, amely visszatartja az inflációt attól, hogy a Fed által kívánt ütemterv szerint térjen vissza a célhoz.
Ez önmagában is figyelemre méltó beismerés. A Fed tisztviselői jellemzően a szolgáltatások, a lakhatás vagy a munkaerőpiac szempontjából írják le az inflációs nyomást. Egy konkrét iparág tőkekiadásainak a késleltető tényezőként való megnevezése az MI-infrastruktúrát tartós változóként helyezi a Fed látókörébe, nem pedig egyetlen negyedév átmeneti jelenségeként.
Mit érdemes figyelni ezután
A gyakorlati kérdés az, hogy az adatközpont-építés gyorsul-e vagy platóra kerül-e. Ha tovább növekszik, a Cook által leírt felfelé irányuló nyomás magától nem szűnik meg. Ha lassul – például áramellátási korlátok, finanszírozási költségek vagy az MI-beruházások visszaesése miatt –, akkor e nyomás egy része enyhülhet anélkül, hogy a Fed bármit tenne.
A befektetők a következő képet az inflációról akkor kapják, amikor a kormány közzéteszi havi árindex-adatait. A Fed tisztviselői, köztük Cook, további lehetőségeket kapnak arra, hogy elmondják, az adatközponti kiadások továbbra is tényezőt jelentenek-e a gondolkodásukban. Egyelőre a tanulság egyszerű: az MI-boomnak ára van, és ennek egy része a Fed inflációs célját terheli.
