Die Gouverneurin der US-Notenbank Lisa Cook sagte, dass die hohen Ausgaben für Rechenzentren es schwieriger machen, dass die Inflation wieder auf das 2%-Ziel der Zentralbank fällt. Die Äußerung, die sie im Rahmen ihrer öffentlichen Bemerkungen machte, verbindet einen der sichtbarsten Bau-Booms der Wirtschaft direkt mit dem Kampf der Fed, die Preisentwicklung wieder unter Kontrolle zu bringen.
Cook nannte Investitionen in Rechenzentren als einen Schlüsselfaktor, der diese Rückkehr verzögert. Die Fed versucht seit mehr als zwei Jahren, die Inflation auf 2 % zu senken, und der Fortschritt ist wiederholt auf unerwartete Nachfragequellen gestoßen.
Warum Rechenzentren die Inflation anheizen
Die von Cook angesprochenen Ausgaben sind keine Konsumausgaben. Es handelt sich um den Aufbau der physischen Infrastruktur, die künstliche Intelligenz unterstützt – die weitläufigen Serverfarmen, Stromanschlüsse und Kühlsysteme, die Unternehmen hastig errichten. Dieser Bau zehrt an einem begrenzten Angebot an elektrischen Geräten, spezialisierten Arbeitskräften und Land. Wenn die Nachfrage nach diesen Inputs schneller steigt als das Angebot, steigen ihre Preise, und ein Teil dieser Kosten wird weitergegeben.
Das Ergebnis ist eine Kategorie von Preisdruck, die nicht durch Löhne oder die übliche Konsumnachfrage angetrieben wird, die die Fed am genauesten beobachtet. Sie wird durch einen Investitionszyklus angetrieben, der kaum Anzeichen einer Verlangsamung zeigt.
Eine Komplikation für die nächsten Schritte der Fed
Die Zentralbank legt die Zinssätze fest, um die Preise stabil und die Beschäftigung hoch zu halten. Wenn die Inflation über 2 % liegt, besteht das Standardvorgehen darin, die Zinsen länger hoch zu halten und die Nachfrage zu kühlen, bis das Preiswachstum nachlässt. Aber wenn ein bedeutender Teil der heutigen Inflation von KI-Infrastrukturausgaben stammt, hat die Zinspolitik weniger Wirkung darauf. Höhere Kreditkosten könnten eine Fabrikerweiterung oder einen Hausbauer bremsen, aber sie halten ein Technologieunternehmen nicht unbedingt davon ab, ein Rechenzentrum fertigzustellen, zu dessen Bau es sich bereits verpflichtet hat.
Diese Diskrepanz ist der Kern dessen, was Cook beschrieb. Die Fed kann einige Teile der Wirtschaft bremsen, während andere heiß laufen, und die Inflationszahl, die am Ende herauskommt, spiegelt beides wider.
Es bedeutet auch, dass die Fed vor einer Wahl stehen könnte, die sie lieber vermeiden würde: die Zinsen länger restriktiv zu halten, um infrastrukturbedingte Preise auszugleichen, auf die Gefahr hin, die Teile der Wirtschaft übermäßig zu straffen, die bereits abkühlen. Oder zu akzeptieren, dass die Inflation länger braucht, um 2 % zu erreichen, und zu erklären, warum.
Was Cook nicht sagte
Die Bemerkungen von Cook enthielten keine konkrete politische Empfehlung und keine revidierte Prognose, wann die Inflation 2 % erreicht. Sie kündigte keine Änderung ihrer Ansicht über das angemessene Zinsniveau an. Der Punkt war enger gefasst: dass die Ausgaben für Rechenzentren eine der Kräfte sind, die die Inflation davon abhalten, innerhalb des von der Fed gewünschten Zeitrahmens zum Ziel zurückzukehren.
Das ist an sich schon ein bemerkenswertes Eingeständnis. Fed-Vertreter beschreiben Inflationsdruck typischerweise in Bezug auf Dienstleistungen, Wohnungsbau oder Arbeitsmärkte. Die Kapitalausgaben einer bestimmten Branche als Verzögerungsfaktor zu nennen, rückt die KI-Infrastruktur als anhaltende Variable in den Fokus der Fed, nicht als einmaligen Ausrutscher in einem Quartal.
Was als Nächstes zu beobachten ist
Die praktische Frage ist, ob sich der Ausbau der Rechenzentren beschleunigt oder ein Plateau erreicht. Wenn er weiter wächst, verschwindet der von Cook beschriebene Aufwärtsdruck nicht von selbst. Wenn er sich verlangsamt – wegen Stromengpässen, Finanzierungskosten oder eines Rückgangs der KI-Investitionen – könnte sich ein Teil dieses Drucks von selbst abbauen, ohne dass die Fed etwas tun muss.
Anleger erhalten ihren nächsten Einblick in das Inflationsbild, wenn die Regierung ihre monatlichen Preisdaten veröffentlicht. Fed-Vertreter, einschließlich Cook, werden weitere Gelegenheiten haben, zu sagen, ob die Ausgaben für Rechenzentрен weiterhin ein Faktor in ihrem Denken sind. Vorerst ist die Erkenntnis einfach: Der KI-Boom hat Kosten, und ein Teil davon landet beim Inflationsziel der Fed.
