นางลิซา คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ กล่าวว่าการใช้จ่ายอย่างมหาศาลในศูนย์ข้อมูลกำลังทำให้เงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางเป็นไปได้ยากขึ้น ความคิดเห็นนี้ซึ่งเธอให้ไว้เป็นส่วนหนึ่งของคำกล่าวสาธารณะ เชื่อมโยงการเติบโตของการก่อสร้างที่เห็นได้ชัดที่สุดอย่างหนึ่งของเศรษฐกิจเข้ากับความพยายามของเฟดในการจัดการกับราคาโดยตรง
คุกชี้ให้เห็นว่าการลงทุนในศูนย์ข้อมูลเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้การกลับสู่เป้าหมายล่าช้าออกไป เฟดพยายามลดเงินเฟ้อลงมาที่ 2% มานานกว่าสองปีแล้ว และความคืบหน้าก็ต้องเผชิญกับแหล่งความต้องการที่คาดไม่ถึงซ้ำแล้วซ้ำเล่า
ทำไมศูนย์ข้อมูลจึงผลักดันเงินเฟ้อ
การใช้จ่ายที่คุกกล่าวถึงไม่ใช่การใช้จ่ายของผู้บริโภค แต่เป็นการสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพที่รองรับปัญญาประดิษฐ์ — ฟาร์มเซิร์ฟเวอร์ขนาดใหญ่ การเชื่อมต่อไฟฟ้า และระบบทำความเย็นที่บริษัทต่างๆ แข่งขันกันสร้าง การก่อสร้างนี้ดึงเอาอุปกรณ์ไฟฟ้า แรงงานเฉพาะทาง และที่ดินที่มีจำกัด เมื่อความต้องการปัจจัยเหล่านี้เพิ่มขึ้นเร็วกว่าอุปทาน ราคาของสิ่งเหล่านี้ก็สูงขึ้น และต้นทุนบางส่วนก็ถูกส่งต่อไป
ผลลัพธ์คือหมวดหมู่ของแรงกดดันด้านราคาที่ไม่ได้เกิดจากค่าจ้างหรือความต้องการของผู้บริโภคตามปกติที่เฟดจับตามากที่สุด แต่เกิดจากวัฏจักรการลงทุนในทุนที่แทบไม่มีสัญญาณว่าจะชะลอตัว
อุปสรรคสำหรับการดำเนินการครั้งต่อไปของเฟด
ธนาคารกลางกำหนดอัตราดอกเบี้ยเพื่อพยายามรักษาเสถียรภาพราคาและการจ้างงานให้สูง เมื่อเงินเฟ้อสูงกว่า 2% แนวทางปฏิบัติมาตรฐานคือการคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้นานขึ้น เพื่อลดความต้องการจนกว่าการเติบโตของราคาจะผ่อนคลาย แต่ถ้าส่วนสำคัญของเงินเฟ้อในปัจจุบันมาจากการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI นโยบายอัตราดอกเบี้ยก็มีแรงฉุดน้อยลง ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นอาจชะลอการขยายโรงงานหรือผู้สร้างบ้าน แต่ก็ไม่จำเป็นต้องหยุดบริษัทเทคโนโลยีจากการสร้างศูนย์ข้อมูลที่ได้ตัดสินใจสร้างไปแล้ว
ความไม่สอดคล้องนี้คือประเด็นสำคัญที่คุกอธิบาย เฟดสามารถยับยั้งบางส่วนของเศรษฐกิจได้ในขณะที่ส่วนอื่นๆ ร้อนแรง และตัวเลขเงินเฟ้อที่ออกมาสุดท้ายก็สะท้อนทั้งสองด้าน
นอกจากนี้ยังหมายความว่าเฟดอาจต้องเผชิญกับทางเลือกที่ไม่อยากเลือก: คงอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดนานขึ้นเพื่อชดเชยราคาที่ขับเคลื่อนโดยโครงสร้างพื้นฐาน โดยเสี่ยงต่อการเข้มงวดเกินไปในส่วนของเศรษฐกิจที่เย็นตัวลงแล้ว หรือยอมรับว่าเงินเฟ้อใช้เวลานานขึ้นกว่าจะถึง 2% และอธิบายว่าทำไม
สิ่งที่คุกไม่ได้กล่าว
คำกล่าวของคุกไม่มีข้อเสนอแนะนโยบายเฉพาะหรือการคาดการณ์ที่แก้ไขสำหรับเวลาที่เงินเฟ้อจะถึง 2% เธอไม่ได้ประกาศการเปลี่ยนแปลงมุมมองต่อระดับอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม ประเด็นแคบกว่า: การใช้จ่ายในศูนย์ข้อมูลเป็นหนึ่งในแรงที่ทำให้เงินเฟ้อไม่กลับสู่เป้าหมายตามกรอบเวลาที่เฟดต้องการ
นั่นเป็นการยอมรับที่น่าสังเกตในตัวเอง เจ้าหน้าที่เฟดมักอธิบายแรงกดดันเงินเฟ้อในแง่ของบริการ ที่อยู่อาศัย หรือตลาดแรงงาน การระบุการใช้จ่ายทุนของอุตสาหกรรมเฉพาะเป็นปัจจัยที่ทำให้ล่าช้านั้นทำให้โครงสร้างพื้นฐาน AI อยู่ในเรดาร์ของเฟดในฐานะตัวแปรที่ยั่งยืน ไม่ใช่แค่ความผิดปกติชั่วคราวของไตรมาสเดียว
สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป
คำถามในทางปฏิบัติคือการสร้างศูนย์ข้อมูลจะเร่งตัวขึ้นหรือถึงจุดอิ่มตัว หากยังเติบโตต่อไป แรงกดดันขาขึ้นที่คุกอธิบายก็จะไม่หายไปเอง หากชะลอลง — เนื่องจากข้อจำกัดด้านพลังงาน ต้นทุนทางการเงิน หรือการลดการลงทุนใน AI — แรงกดดันบางส่วนอาจผ่อนคลายลงโดยที่เฟดไม่ต้องทำอะไร
นักลงทุนจะได้เห็นภาพเงินเฟ้อครั้งต่อไปเมื่อรัฐบาลเปิดเผยข้อมูลราคารายเดือน เจ้าหน้าที่เฟดรวมถึงคุกจะมีโอกาสเพิ่มเติมในการกล่าวว่าการใช้จ่ายในศูนย์ข้อมูลยังคงเป็นปัจจัยในความคิดของพวกเขาหรือไม่ สำหรับตอนนี้ ข้อสรุปง่ายๆ คือ: การบูมของ AI มีต้นทุน และบางส่วนก็ตกอยู่บนเป้าหมายเงินเฟ้อของเฟด
